>> 東方證券-銀行行業(yè)10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)點評：融資需求走弱，金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 276KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：11月10日，央行發(fā)布10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月新增人民幣貸款6152億，同比少增2110億，市場預(yù)期8242億；貸款余額實現(xiàn)同比增長11.1%，環(huán)比回落0.1個百分點；10月新增社融9079億，同比少增7097億，市場預(yù)期1.65萬億。
個貸表現(xiàn)低迷拖累信貸縮量，企業(yè)貸款相對平穩(wěn)。10月新增人民幣貸款6152億，市場預(yù)期8242億，信貸總量低于預(yù)期，反映實體融資需求相對偏弱。分結(jié)構(gòu)來看，居民方面，10月短貸減少512億，同比多減938億，主因疫情反彈、消費受限；居民中長期貸款增加332億，同比少增3889億，少增幅度有所走擴，反映地產(chǎn)銷售依然疲弱，居民信心不足，亟需政策助力緩解。企業(yè)端，總量相對平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)延續(xù)改善。10月新增企業(yè)貸款4626億，同比多增1525億，其中中長期貸款同比多增2433億，反映寬信用政策發(fā)力效果還在延續(xù)，政策支持下我們預(yù)計基建仍是主要支撐?？傮w來看，10月信貸表現(xiàn)不及預(yù)期，除了季節(jié)性的因素外，疫情的反彈和房地產(chǎn)的持續(xù)低迷是主要原因，但積極的方面在于寬信用政策仍在持續(xù)發(fā)力，企業(yè)中長期貸款韌性較強。展望而言，我們對11、12月的信貸表現(xiàn)保持樂觀，一方面，寬信用穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，政策性金融工具、基建項目加速落地，有望支撐配套融資需求；另一方面，房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，地產(chǎn)領(lǐng)域信貸表現(xiàn)有望邊際回暖。
信貸和政府債拖累社融表現(xiàn)低于預(yù)期。10月社融規(guī)模9079億，市場預(yù)期1.65萬億，社融存量增速較上月末下降0.3pct至10.3%。分結(jié)構(gòu)來看，信貸、政府債是10月社融的主要拖累項。10月社融口徑人民幣貸款新增4431億，同比少增3321億，對社融表現(xiàn)構(gòu)成明顯拖累；政府債方面，10月凈融資規(guī)模2791億，同比少增3376億，主要是受今年財政發(fā)力前置和去年同期高基數(shù)的影響；10月非標(biāo)融資減少1748億，同比少減372億，其中未貼現(xiàn)票據(jù)明顯減少，同比多減1271億，主要和當(dāng)月表內(nèi)貼現(xiàn)規(guī)模多增有關(guān)；直接融資方面，企業(yè)債券融資2325億，同比多增64億，股票融資788億，同比少增58億。
M1、M2增速回落，存款增長乏力。10月M2同比11.8%，較上月末下降0.3個百分點，M1增速5.8%，較上月末回落0.6個百分點，M1和M2剪刀差較上月末擴大0.3個百分點，反映當(dāng)前資金活化動力依然較弱。10月存款減少1844億，余額增速較上月末下降0.5個百分點，我們推測存款增長乏力主要和財政支出減速以及信用派生收斂有關(guān)。其中，居民存款同比少減6997億，反映儲蓄意愿仍較強，企業(yè)存款同比多減5979億，財政存款同比多增300億，主要是受到10月集中繳稅影響。
投資建議與投資標(biāo)的
10月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，一定程度上與9月信貸沖量造成的透支有關(guān)，另一方面，也受制于疫情反復(fù)疊加地產(chǎn)銷售持續(xù)回落造成的實體信貸需求走弱，反映經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)有待夯實，后續(xù)政策力度提升的可能性增強。板塊方面，經(jīng)濟下行和資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期已經(jīng)充分在銀行估值中（截至11月11日，板塊靜態(tài)PB僅0.45x），安全邊際充分，政策持續(xù)發(fā)力背景下建議關(guān)注板塊極度悲觀預(yù)期改善帶來的配置機會，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評級。
個股方面，考慮到行業(yè)的經(jīng)營壓力仍然存在，預(yù)計個體間的表現(xiàn)或?qū)⑦M一步分化，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，未評級)、滬農(nóng)商行(601825，買入)；此外，隨著政策端的持續(xù)寬松，不排除零售、地產(chǎn)等重點領(lǐng)域復(fù)蘇的可能性，風(fēng)險緩釋的背景下建議關(guān)注以郵儲銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評級)、興業(yè)銀行(601166，未評級)為代表的前期估值表現(xiàn)受風(fēng)險壓制的大中型銀行。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動性風(fēng)險繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。
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