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城投債策略
　　10月利率中樞下行、城投債信用利差整體走闊，但經(jīng)濟(jì)仍有韌性下利率中樞可能低位波動(dòng)、小幅上行，目前并非較好配置時(shí)點(diǎn)，且地方財(cái)政壓力與城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)均不斷累積，建議后續(xù)城投債投資更加注重風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，保持短久期、增強(qiáng)交易靈活性。可圍繞二十大報(bào)告及我國(guó)區(qū)域重大戰(zhàn)略布局，關(guān)注較快較好推進(jìn)主體功能區(qū)建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、城鄉(xiāng)融合發(fā)展的區(qū)域，以及參與重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的城投企業(yè)；需對(duì)土地出讓低迷、地方政府財(cái)力走弱、非標(biāo)融資占比高的弱資質(zhì)區(qū)域保持慎重，不過(guò)度下沉。
　　政策及熱點(diǎn)事件
　　中央層面，二十大報(bào)告提出構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力下基建投融資機(jī)制將不斷健全；此外財(cái)政部發(fā)文禁止虛增土地出讓收入，全國(guó)人大強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決遏制新增隱債，防風(fēng)險(xiǎn)力度進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　地方層面，財(cái)政部針對(duì)深圳、山東連續(xù)出臺(tái)政策文件，支持深圳探索創(chuàng)新財(cái)政政策體系，指導(dǎo)山東提升財(cái)政管理水平、逐步降低高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。
　　一級(jí)市場(chǎng)：地方債與城投債凈融資規(guī)模環(huán)比均轉(zhuǎn)正，發(fā)行利率環(huán)比一升一降
　　發(fā)行規(guī)模：地方債發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅上升122.11%至6687.32億元，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正、為4444.41億元；城投債發(fā)行規(guī)模環(huán)比回落4.57%至3590.24億元，凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正、為527.85億元。
　　發(fā)行成本：地方債加權(quán)平均發(fā)行利率環(huán)比上行0.22個(gè)百分點(diǎn)至2.96%、利差環(huán)比走闊3.40BP至15.40BP，各期限利率、利差整體上行。城投債加權(quán)平均發(fā)行利率環(huán)比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)至3.43%、利差環(huán)比收窄10.90BP至125.51BP，黑吉云等地發(fā)行成本較高、黑晉新等地發(fā)行利率環(huán)比上升。
　　二級(jí)市場(chǎng)：地方債與城投債交易規(guī)模同比上升環(huán)比下降、到期收益率持續(xù)下行，27省城投債信用利差環(huán)比走闊
　　交易規(guī)模：地方債交易規(guī)模環(huán)比降11.18%，同比升18.29%；城投債環(huán)比降13.48%，同比升0.75%。
　　收益率走勢(shì)：地方債收益率整體環(huán)比下行7.25BP，長(zhǎng)端降幅整體低于短端，收益率曲線趨于陡峭。城投債收益率整體下行，信用利差整體走闊，各期限的城投債（AA+）到期收益率大部分下行，1月期的城投債（AA+）下行幅度最大、達(dá)43.25BP。
　　城投債區(qū)域利差：除云黑黔遼收窄外，其余27個(gè)省份信用利差均環(huán)比走闊、寧津吉三地走闊幅度較大。與上月利率中樞上行、23個(gè)省份利差收窄相比，本月城投債市場(chǎng)情緒有所收斂。
　　城投信用分析：2家城投主體及債項(xiàng)均上調(diào)，異常交易規(guī)模環(huán)比下降
　　據(jù)公開(kāi)信息，10月有1家城投企業(yè)主體及其3個(gè)債項(xiàng)評(píng)級(jí)上調(diào)，為南昌交投；1家城投企業(yè)主體及其6個(gè)債項(xiàng)評(píng)級(jí)上調(diào)，為廈門火炬。有142個(gè)城投主體的債券出現(xiàn)異常交易，規(guī)模228.27億元，環(huán)比降34.25%；區(qū)縣級(jí)、AA級(jí)主體規(guī)模占比均超60%，山東異常交易規(guī)模占比超24%。
　　地方債及城投債到期分析
　　地方債方面，11-12月有4273.37億元地方債到期，其中11月3612.64億元。城投債方面，若帶有回售條款的債券按100%行權(quán)估算，有8181.21億元城投債面臨到期或回售，月均規(guī)模超4000億元。