>> 民生證券-思特威(688213)2022年三季報點(diǎn)評：深耕安防CIS市場，汽車、手機(jī)業(yè)務(wù)高速成長-221112
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
方競,李少青 |
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事件：思特威10月29日發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入16.54億元（YoY-19%），歸母凈利潤-0.42億元，扣非歸母凈利潤-0.77億元。對應(yīng)2022年Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入6.45億元（YoY-18.94%，QoQ+12.79%），歸母凈利潤-0.47億元，扣非歸母凈利潤-0.78億元。
匯率波動等因素影響短期業(yè)績表現(xiàn)。2022年前三季度公司利潤同比轉(zhuǎn)虧，主要由于：1）受疫情和市場需求波動影響，公司銷售收入同比有所下降，且新領(lǐng)域產(chǎn)品放量帶來營收結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致毛利率略有下降，2022年前三季度毛利率26.07%，同比下滑3.69pct；2）公司為鞏固產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先性，持續(xù)加大新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)投入，2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用2.23億元（YoY+67.04%），研發(fā)費(fèi)用率13.5%，同比提升6.95pct；3）2022年Q2以來人民幣匯率貶值較大，產(chǎn)生較多匯兌損失，2022年Q2和Q3公司財務(wù)費(fèi)用分別達(dá)到0.89和0.84億元，財務(wù)費(fèi)用率15.53%和13.06%，同比分別提升16.46pct和13.41pct。
深耕安防基本盤，汽車、手機(jī)等新領(lǐng)域CIS業(yè)務(wù)高速增長。思特威深耕安防CIS領(lǐng)域，出貨量全球領(lǐng)先，并先后于2020年和2021年啟動智能手機(jī)等消費(fèi)類CIS和汽車電子CIS系列產(chǎn)品研發(fā)。2022年H1，公司智慧安防、智能手機(jī)、汽車電子CIS業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入7.77、1.67、0.66億元，營收占比分別為77%、16.5%和6.5%，其中智慧安防行業(yè)收入受疫情等因素影響同比下降30.3%，智能手機(jī)CIS和汽車電子收入分別實(shí)現(xiàn)同比增長121.5%和15.2%。2022年Q3，公司智能手機(jī)和汽車電子業(yè)務(wù)保持高速增長，營收占比進(jìn)一步提升。
高效研發(fā)加速產(chǎn)品迭代，三大業(yè)務(wù)布局打開成長空間。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新研發(fā)機(jī)制，自成立以來保持高效的研發(fā)能力，加速技術(shù)和產(chǎn)品迭代。1）智慧安防市場，順應(yīng)行業(yè)分辨率升級趨勢，先后推出面向智慧交通應(yīng)用的900萬像素高分辨率全局快門產(chǎn)品SC910GS和首顆堆疊架構(gòu)800萬像素SC850SL等。2）智能手機(jī)市場，公司產(chǎn)品覆蓋了從2M、5M、8M、13M到50M像素的主流需求，并在小米、三星、聯(lián)想、榮耀等眾多國內(nèi)外品牌客戶規(guī)模出貨。3）汽車電子市場，目前公司已推出車規(guī)級片上ISP二合一產(chǎn)品SC120AT，覆蓋車載環(huán)視和行車記錄儀等應(yīng)用，在多家車廠定點(diǎn)；滿足艙內(nèi)監(jiān)控應(yīng)用的SC2331AT和SC800AT；以及250萬像素滿足ASIL-B等級要求的SC220AT等多款產(chǎn)品。
投資建議：考慮到公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為0.35/3.72/5.85億元，對應(yīng)當(dāng)前價格的PE分別為499/47/30倍?？紤]到公司在安防監(jiān)控領(lǐng)域的產(chǎn)品競爭力，且不斷向車載CIS、智能手機(jī)等領(lǐng)域橫向布局，打造第二增長極，首次評級，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代風(fēng)險；上游原材料價格波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)和新市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。
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