>> 中信期貨-農產品策略周報：印尼Levy政策落地利多油脂，生豬需求疲軟現(xiàn)貨走弱-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 4017KB |
| 格式： |
pdf 共128頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,王聰穎 |
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1、供給：截至2022年11月7日，美豆收割率94%，去年同期79%，五年同期均值63%。11-次年1月進口預估800（-50）、1000（+0）、865（+15），預報累計2665萬噸，預報累計同比1.4%，預報累計環(huán)比40.1%。
2、需求：2022年9月，飼料當月產量2833萬噸，環(huán)比+7.50%；同比+3.10%；累計產量18746萬噸，累計同比-5.00%。2022年11月11日自繁自養(yǎng)生豬利潤913.21元/頭，環(huán)比變化-74.57元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤878.48元/頭，環(huán)比變化-95.37元/頭。2022年11月11日蛋雞養(yǎng)殖利潤79.13元/羽，環(huán)比變化2.6元/頭；白羽肉雞孵化場利潤0.57元/羽，環(huán)比變化0.27元/頭；毛雞利潤1.53元/羽，環(huán)比變化-0.41元/頭；屠宰利潤0.2元/羽，環(huán)比變化-0.03元/頭。
3、庫存：11月4日當周，國內主流油廠豆粕庫存20萬噸，環(huán)比-17.00%，同比-65.00%。國內主流油廠豆粕隱性庫存484萬噸，環(huán)比-4.74%，同比-25.77%。國內主流油廠豆粕未執(zhí)行合同434萬噸，環(huán)比+26.00%，同比-4.00%。
4、基差：2022年11月11日豆粕活躍合約基差1466元/噸(周環(huán)比+34),菜粕活躍合約基差932元/噸(周環(huán)比-110)。
5、利潤：2022年11月11日進口榨利美灣豆-151.67元/噸（周環(huán)比274.34），美西豆-175.62元/噸（周環(huán)比258.55），南美豆147.47元/噸（周環(huán)比308.76），加菜籽-536.58元/噸（周環(huán)比20.26）。
6、總結：上周１１月合約到期，期現(xiàn)回歸期貨補漲。短期，USDA１１月供需報告小幅上調單產，影響中性。１０月到港偏低，近月供需仍偏緊，但后續(xù)到港預增加利空遠月。生豬價格波動加劇，養(yǎng)殖利潤環(huán)比走低，豆粕需求總量可觀處于周期高位但增幅有限，留意１１月底生豬出欄沖擊豆粕需求。菜籽進口到港預增，疊加水產淡季，菜粕或弱于豆粕。盤面整體高位震蕩，近強遠弱。中期，美豆新作出口預期或進一步下調。南美豆新作播種相對順利，生長期天氣仍需關注。全球豆類供應有望持續(xù)增長，但投入和燃料價格導致種植成本提升。四季度消費旺季仍支撐豆粕價格，但需要關注旺淡季轉換節(jié)點。南美天氣正常，則期價或高位震蕩回落。長期看，天氣若正常，南美豆或接力北美增產，全球豆類供需持續(xù)改善。年度看全球菜籽供應或仍相對豆類偏緊。關注利潤變化下畜禽養(yǎng)殖存欄變動情況。預計蛋白粕價格或從震蕩走弱。
操作建議：期貨：觀望。期權：觀望。
風險因素：國際局勢動蕩；中美關系惡化；南美天氣惡化；中國需求超預期
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