>> 中信期貨-有色金屬專(zhuān)題報(bào)告：LME不禁止俄羅斯金屬交割影響點(diǎn)評(píng)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭非凡,沈照明,李蘇橫 |
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銅：考慮到近期銅價(jià)上漲主要是宏觀面預(yù)期轉(zhuǎn)向正面（美國(guó)10月失業(yè)率高于預(yù)期且10月CPI超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期趨松，美元指數(shù)大幅下跌）+低庫(kù)存（全球銅庫(kù)存偏低且下降），我們認(rèn)為中短期來(lái)看，LME的決定可能給當(dāng)下亢奮的市場(chǎng)降溫，但在宏觀面樂(lè)觀情緒沒(méi)有消退前且全球銅庫(kù)存沒(méi)有大幅回升前，銅價(jià)將維持偏強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及供需趨松的預(yù)期逐步迎來(lái)兌現(xiàn)，銅價(jià)仍有再度向下探底壓力。
鋁：征詢結(jié)果落地后，市場(chǎng)對(duì)俄鋁減產(chǎn)的擔(dān)憂情緒將迅速降溫，海外供給擾動(dòng)邊際緩解，短期或?qū)ME鋁價(jià)或產(chǎn)生壓制。對(duì)中期供需面影響看，不禁止俄鋁交割消息落地后，LME市場(chǎng)參與者將減少對(duì)LME倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行集中交倉(cāng)的操作，預(yù)計(jì)LME鋁庫(kù)存變化也將回歸正?；?。當(dāng)前國(guó)內(nèi)及海外鋁庫(kù)存處于歷史低位，隨著LME集中交倉(cāng)預(yù)期放緩，全球低庫(kù)存及供需面偏緊的預(yù)期對(duì)于鋁期現(xiàn)結(jié)構(gòu)和價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)仍有較強(qiáng)支撐作用。
鋅：俄羅斯鋅精礦產(chǎn)量與精煉鋅產(chǎn)量在全球占比都不大，LME是否禁止俄羅斯鋅交割對(duì)鋅市場(chǎng)預(yù)計(jì)將有限，并不會(huì)改變?nèi)虻匿\產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)格局。鋅價(jià)后期還是受其自身基本面影響較大，近期隨著美國(guó)失業(yè)率開(kāi)始攀升，包括美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)回落，這使得市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒎啪徏酉⒎?。雖然LME未禁止交割俄羅斯金屬，LME金屬擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)減弱，但是海外宏觀情緒的階段性回升使得LME金屬價(jià)格近期表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。預(yù)計(jì)在LME低庫(kù)存的支撐下，LME鋅價(jià)短期仍然會(huì)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著歐美經(jīng)濟(jì)逐漸步入衰退，疊加國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)逐步走向?qū)捤?，鋅價(jià)重心或?qū)⑾乱啤?br> 鉛：對(duì)資金多頭形成利空，滬鉛向上空間有限。2022年5月4日，LME已暫停所有倉(cāng)庫(kù)對(duì)俄羅斯金屬鉛的注冊(cè)認(rèn)證，因此，LME禁與不禁俄羅斯金屬交割，對(duì)鉛市場(chǎng)更多的是資金情緒面影響。上周在LME可能禁俄羅斯金屬交割背景下，倫鉛注銷(xiāo)倉(cāng)單占比有所提升，疊加外部宏觀環(huán)境影響，鉛價(jià)大幅上漲，該事件或?qū)Y金多頭形成利空。當(dāng)前基本面供需處于緊平衡狀態(tài)，不具備大幅緊缺條件，鉛價(jià)繼續(xù)向上空間有限。長(zhǎng)期來(lái)看，鋰電池等對(duì)鉛酸蓄電池的替代格局長(zhǎng)期不變，滬鉛維持在14800-15800元/噸區(qū)間窄幅震蕩。
鎳：近期海外美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)硬預(yù)期弱化美元指數(shù)走跌，國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化，宏觀壓力有所緩釋?zhuān)黠@提振價(jià)格。消息面LME金屬禁令決議結(jié)果不及預(yù)期，對(duì)短期入市的多頭資金進(jìn)一步做多情緒或有壓制，價(jià)格漲勢(shì)或受阻，同時(shí)內(nèi)外價(jià)差或有收斂；此外，印尼稅收政策尚懸，關(guān)注G20后潛在落地可能。而回歸基本面來(lái)看，MHP和高冰鎳折價(jià)系數(shù)上抬支撐硫酸鎳價(jià)格易漲難跌，電鎳下方支撐強(qiáng)化，加之低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)不改，但需關(guān)注當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格過(guò)高現(xiàn)貨成交幾無(wú)，升水持續(xù)下移，庫(kù)存向上累積所帶來(lái)的壓力。短時(shí)劇烈波動(dòng)難免，政策落地略有利空但預(yù)計(jì)影響相對(duì)有限，近期價(jià)格運(yùn)行主邏輯切換至宏觀情緒改善，價(jià)格或仍高位運(yùn)行為主，不排除消化政策利空后仍有一定上沖可能。中長(zhǎng)期考慮到原生鎳資源過(guò)剩加劇，鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格或?qū)⒊袎合滦袨橹鳌?br> 錫：由于俄羅斯自身錫錠產(chǎn)量在全球占比較小，我們認(rèn)為L(zhǎng)ME不禁止俄羅斯錫交割，對(duì)錫影響較小。我們認(rèn)為中短期來(lái)看，宏觀面轉(zhuǎn)向偏正面，投資者樂(lè)觀情緒疊加倫錫庫(kù)存下降驅(qū)動(dòng)錫價(jià)大幅上漲，但供需面偏寬松將限制錫價(jià)反彈高度，不宜過(guò)分樂(lè)觀。長(zhǎng)期來(lái)看，供需逐步趨松，錫價(jià)偏弱勢(shì)震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)因素：政策存在不確定性；
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