>> 信達證券-有色金屬行業(yè)周度報告：金屬資源企業(yè)全面進入估值修復階段-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 1808KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
婁永剛,黃禮恒 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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金屬資源企業(yè)全面進入估值修復階段。我們上周周報提出，金屬資源企業(yè)估值修復窗口已開啟。本周美國10月未季調CPI同比升7.7%，較上月降低0.5個百分點，通脹回落預示美國緊縮周期拐點將至，市場進入預期美聯(lián)儲加息放緩-加息暫停-降息的階段，貴金屬和工業(yè)金屬金融屬性走強；同時，國內“疫情優(yōu)化防控二十條”出臺，市場預期國內經(jīng)濟增長有望出現(xiàn)拐點，推動金屬資源需求復蘇；疊加資本開支周期作用下的金屬資源供給強約束和庫存歷史低位，目前金屬資源品處于商品屬性和金融屬性利好共振階段，金屬價格高位繼續(xù)上行動力走強，資源企業(yè)迎來難得的估值修復窗口期。建議繼續(xù)重點關注鋰資源、電解鋁、黃金、銅等成長性較好的企業(yè)。
宏觀面寬松疊加供給收縮，支撐銅鋁價格上行。SHFE鋁價漲2.9%至18965元/噸。據(jù)百川盈孚，鋁棒及鋁板帶箔開工率分別下降0.36、上升0.49個pct至47.08%、37.25%。國內川渝地區(qū)復產(chǎn)延續(xù)，截至11月10日，川渝地區(qū)合計復產(chǎn)產(chǎn)能43.5萬噸/年，較上周增加1.2萬噸/年，復產(chǎn)進度緩慢。本周美國10月CPI數(shù)據(jù)不及預期，寬松預期提振，鋁價跟隨大宗商品價格上漲。基本面方面，除云南地區(qū)受枯水期減產(chǎn)影響，河南部分企業(yè)受成本居高影響，新增減產(chǎn)產(chǎn)能4萬噸/年。海外方面，據(jù)SMM信息，受勞工關系激化影響，加納VALCO鋁業(yè)要求電網(wǎng)公司切斷冶煉廠電力，預計減產(chǎn)總產(chǎn)能20萬噸/年，估計停產(chǎn)前運行產(chǎn)能在8萬左右。South32位于非洲的Mozal鋁冶煉廠受突發(fā)事故影響，或將關閉一條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能約29萬噸/年。綜合來看，受勞工關系惡化以及突發(fā)事故影響，海外電解鋁新增減產(chǎn)產(chǎn)能或達49萬噸/年，電解鋁供給繼續(xù)收緊。宏觀面寬松預期漸強疊加供給端持續(xù)收緊，支撐鋁價繼續(xù)上行。SHFE銅價漲2%至67680元/噸。LME+SHFE銅庫存上升0.2萬噸至14.6萬噸。受美聯(lián)儲加息邊際放緩預期提振，宏觀面寬松帶動銅價周內上漲。基本面方面，據(jù)SMM，受LME或禁止俄羅斯銅交割預期影響，智利國家銅業(yè)將在2023年為中國客戶實施每噸140美元的長單溢價，較2022年的105美元/噸提高33%，地緣沖突使銅供應趨緊預期再次升溫。宏觀面邊際寬松疊加供給或將趨緊，銅價上行仍有支撐。
智利政府正籌建鋰礦開采新制度。本周無錫盤碳酸鋰價格環(huán)比下跌1.54%至60.70萬元/噸，川工碳和電碳價格分別上漲4.61%和4.42%至56.75和59.01萬元/噸，鋰輝石價格保持不變，為6600美元/噸，氫氧化鋰價格上漲2.71%至56.89萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比上漲0.12pct至83.23%，產(chǎn)量增長0.12%至8546噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比上升7.30pct至58.97%，產(chǎn)量增長7.30%至5117噸。11月9日，在2022年中國（遂寧）國際鋰電產(chǎn)業(yè)大會暨新能源汽車及動力電池國際交流會上，智利駐成都總領館總領事迪亞茲表示，智利政府正籌劃建立一個規(guī)范和整頓鋰礦開采的新制度，促進鋰行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，允許技術轉讓，使之成為環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)，造福于本國人民。在資源開發(fā)之外，智利還將注重開發(fā)使用鋰的技術和產(chǎn)業(yè)，比如鋰電池領域，同時也極大關注在其他具有競爭優(yōu)勢的新能源方面技術的開發(fā)，比如綠色氫能。根據(jù)智利海關數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，智利碳酸鋰出口量17.0萬噸，均價36338美元/噸；其中出口至中國的量為10.39萬噸，均價為46416美元/噸，占比達到61.1%。我們認為，近年來受全球鋰資源開發(fā)周期、新能源汽車快速發(fā)展等多種因素的影響，鋰資源等原材料供應長期處于緊平衡狀態(tài)。而智利作為全球最主要的碳酸鋰出口國之一，其國內對于鋰礦開發(fā)的政策將對全球鋰礦的供給和價格產(chǎn)生影響。11月10日，拉果資源成功打通工藝流程，產(chǎn)出首批電池級單水氫氧化鋰中試產(chǎn)品，為進一步驗證工藝的可行性提供了良好的開端。拉果錯鹽湖屬于硫酸鈉亞型堿性鹽湖，是國內為數(shù)不多的大型優(yōu)質鋰鹽湖礦床之一。項目團隊秉承“一湖一策”理念，開發(fā)出“鈦系吸附＋膜法耦合”提鋰技術工藝，該工藝應用于鹽湖提鋰在國內屬于首創(chuàng)，對區(qū)域鹽湖提鋰開發(fā)具有行業(yè)示范和借鑒意義。雅化集團2022年11月11日晚間發(fā)布公告稱，雅化國際擬向DMCC公司采購鋰輝石DSO礦產(chǎn)品，雙方商定協(xié)議有效期為48個月，自本協(xié)議簽署日期起生效。根據(jù)本協(xié)議買賣的每批鋰輝石礦產(chǎn)品的發(fā)貨數(shù)量為3-6萬噸，2023年一季度開始交付。
北方稀土掛牌價環(huán)比小幅下跌。本周氧化鐠釹價格上漲0.46%至65.05萬元/噸，金屬鐠釹價格上漲0.64%至78.5萬元/噸，釹鐵硼H35價格維持265.5萬元/公斤。本周北方稀土發(fā)布2022年11月稀土產(chǎn)品掛牌價格，氧化鐠釹報642800元/噸，較10月環(huán)比下跌0.12%；金屬鐠釹報787000元/噸，環(huán)比下跌0.11%；氧化釹報709600元/噸，環(huán)比下跌0.13%；金屬釹報867000元/噸，環(huán)比下跌0.12%；氧化鑭及氧化鈰報9800元/噸，較10月持平。稀土下游需求并未升溫，且環(huán)比十月還有一定的收縮。國內分離及金屬企業(yè)同步調整產(chǎn)能，降低庫存并以期單及長單為主。
貴金屬上行通道已打開。SHFE黃金漲3.5%至406.96元/g，SHFE白銀漲3.6%至4934元/kg。美十年期國債實際收益率收于1.43%，下降0.26個pct。SPDR黃金持倉上升13噸至907噸，SL
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