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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至48.88元。由于下游消費(fèi)需求仍較為疲軟，下調(diào)2022-2024年EPS為0.72/1.03/1.35元（前值1.00/1.21/1.64）元，參考可比公司估值2023年47.46X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至48.88元。
　　下游消費(fèi)產(chǎn)品需求端短期承壓，未來(lái)有望逐步改善。公司2022Q3利潤(rùn)有所下滑主要是由于下游消費(fèi)電子需求疲軟、疫情及成都限電等不確定因素干擾生產(chǎn)。其22Q3營(yíng)收達(dá)到20.59億元，同比7.63%/環(huán)比-5.72%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.75億元，同比-41.01%/環(huán)比-47.13%。后續(xù)隨著消費(fèi)端需求逐步回暖，以及公司持續(xù)加大汽車(chē)產(chǎn)品占比，未來(lái)盈利能力有望進(jìn)一步改善。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加速導(dǎo)入頭部客戶。公司加快推動(dòng)溝槽分離柵SGT-MOS、高壓超結(jié)MOS、IGBT、高壓集成電路等產(chǎn)品在12寸線上量，并推進(jìn)硅基氮化鎵、碳化硅產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)。公司22H1接近70%的收入來(lái)自白電/通訊/工業(yè)/新能源/汽車(chē)等高門(mén)檻市場(chǎng)，得到美的、比亞迪、匯川、陽(yáng)光等客戶認(rèn)可。公司持續(xù)布局車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品，目前已具備月產(chǎn)7萬(wàn)只汽車(chē)級(jí)功率模塊（PIM）的生產(chǎn)能力，并加快新產(chǎn)能建設(shè)預(yù)計(jì)其PIM收入將快速成長(zhǎng)。同時(shí)士蘭集昕加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，附加值較高的高壓超結(jié)MOS、高密度低壓溝槽柵MOS、大功率IGBT、MEMS傳感器、高壓集成電路等出貨量加速增長(zhǎng)。
　　催化劑。汽車(chē)產(chǎn)品進(jìn)一步放量
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；行業(yè)需求周期性波動(dòng)