>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：預期好轉(zhuǎn)，強烈推薦焦煤板塊-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 2603KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3330.21點，上漲1.65%，跑贏滬深300指數(shù)1.09pct，位列中信板塊漲跌幅榜第16位。
重點領域分析：
動力煤：預期好轉(zhuǎn)，價格有望止跌。本周，非電煤需求走弱，電煤日耗低位震蕩，疊加疫情影響下煤礦出貨情況一般，需求端整體比較疲軟，市場活躍度不高，煤價穩(wěn)中回落。截至11月11日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價1520元/噸左右，周環(huán)比下降45元/噸。產(chǎn)地方面，產(chǎn)地供應稍有回升，因北方采暖季來臨，各地水泥企業(yè)陸續(xù)迎來冬季錯峰，市場煤需求多有走弱，坑口煤價穩(wěn)中有跌。港口方面，疫情形勢得到有效控制，大秦線運力緩慢恢復，發(fā)運量有所增加，港口調(diào)入量持續(xù)增加，但調(diào)入不及調(diào)出局面延續(xù)，北港保持去庫趨勢。下游方面，氣溫逐步回落，但考慮國內(nèi)多數(shù)地區(qū)天氣較往年偏高，同時工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)一般，電廠日耗雖有回升，但仍處于低位，而部分電廠因前期積極補庫，目前壘庫量已處于偏高水平，采購節(jié)奏放緩。整體而言，當前冬季用電高峰尚未到來，電煤日耗偏低，電廠庫存處于相對高位；進口煤仍然具備價格優(yōu)勢，近期到港量仍處于相對高位；當前煤價處于絕對高位，下游用戶對高價煤接受程度不高，煤價短期仍面臨一定下行壓力。但疫情導致大秦線運量、港口調(diào)入量持續(xù)偏低，環(huán)渤海港口煤炭庫存已處于歷史同期最低水平，極大的減緩了環(huán)渤海煤價下跌速度以及下跌空間。下周全國開始大范圍降溫，電煤需求有望改善，外加近期宏觀預期改善，疫情防控措施優(yōu)化提振市場情緒，煤價有望迎來止跌反彈，后續(xù)重點關注疫情對供應和物流的影響以及采暖季需求回升速度。
焦煤：下游預期好轉(zhuǎn)，價格或觸底反彈.本周，終端需求低迷，焦炭落實第三輪降價，下游焦企仍有控制到貨情況，對原料采購依舊相對謹慎，煉焦煤價格延續(xù)下跌。截至11月11日，京唐港山西主焦報收2410元/噸，周環(huán)比下降140元/噸。產(chǎn)地方面，前期因安全檢查趨嚴而停、減產(chǎn)的礦井已恢復正常生產(chǎn)，產(chǎn)地煉焦煤供應端繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢。進口蒙煤方面，通關量高位運行，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，11.7-11.10甘其毛都口岸通關4天，日均通關737車，環(huán)比日均增加78車；但因國內(nèi)市場悲觀情緒蔓延，口岸蒙煤詢盤問價冷清，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，主流蒙5原煤報價降至1480-1500元/噸右。需求端，終端需求偏弱，焦鋼企業(yè)盈利均不佳，對原料煤采購較為謹慎，以消耗廠內(nèi)庫存為主；中間貿(mào)易商多暫停采購，疊加部分地區(qū)受疫情影響運輸阻礙仍大、到庫多不及預期，中下游各環(huán)節(jié)庫存均有下降。后市來看，當前，焦煤供應基本穩(wěn)定，而鐵水和焦炭產(chǎn)量小幅回落，焦煤供需處于基本平衡狀態(tài)。因鋼廠多處于虧損狀態(tài)，焦炭價格處于下跌階段，焦企紛紛控制原料煤采購，導致煉焦煤價格偏弱運行。但近期，疫情防控措施優(yōu)化提振市場情緒，地產(chǎn)政策迎密集利好，宏觀預期改善明顯；外加在動力煤強支撐和焦企補庫帶動下，焦煤價格有望迎來冬儲漲價行情。
焦炭：第三輪提降落地，市場情緒逐漸好轉(zhuǎn)。本周，焦炭第三輪提降落地執(zhí)行，降幅100元/噸，累計提降300元/噸。供應端，當前焦企利潤多有倒掛，多無主動提產(chǎn)計劃，疊加近期山西、河北地區(qū)有4.3米焦爐關停計劃，影響焦企整體開工率呈下滑趨勢。需求端，隨著焦炭落實三輪降價，市場情緒逐漸好轉(zhuǎn)，下游采購積極性有所提升，并且部分貿(mào)易投機環(huán)節(jié)開始入市采購，整體影響焦企出貨好轉(zhuǎn)。綜合來看，近期成材價格略有上浮，且焦炭三輪提降后鋼廠利潤得到些許修復，本周停產(chǎn)檢修高爐有所減少，鐵水減量基本已達預期，后期需求端減量速度或?qū)⒎啪彙Ｍ瑫r，焦炭市場情緒逐漸好轉(zhuǎn)，下游采購積極性提升，且隨著焦煤下跌基本到位，原料端支撐略有增強，焦炭價格或?qū)⒅沟蠓€(wěn)，后期重點關注鋼材需求及成本支撐。
投資策略。短期而言，疫情防控措施逐步優(yōu)化+地產(chǎn)預期向好（“第二支箭”&銀保監(jiān)發(fā)文促行業(yè)健康發(fā)展）+海外通脹降溫+冬儲補庫，煤炭板塊迎來密集利好，尤其焦煤板塊。中長期而言，煤企將會迎來價值重估，堅定看好。一方面，“2023年電煤中長協(xié)合同簽訂履約工作方案”已經(jīng)下發(fā)，明年電煤長協(xié)延續(xù)今年下半年的執(zhí)行政策，煤企高盈利仍將得以持續(xù)；一方面，經(jīng)過本輪歷經(jīng)調(diào)整后，目前煤炭企業(yè)PE水平普遍在4~7倍左右，外加煤炭市場雙軌運行，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠超預期，且高現(xiàn)金流帶來高比例分紅回饋股東，正所謂進可攻，退可守，堅定看好。此外，繼續(xù)看好煤電產(chǎn)業(yè)鏈。立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，煤電加速建設勢在必行，靈活性改造促新能源消納大有可為。強烈推薦焦煤板塊的山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份；堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預期，下游需求不及預期，上網(wǎng)電價大幅下調(diào)。
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