>> 西南證券-有色行業(yè)周報：通脹回落加息預期放緩，黃金估值持續(xù)修復-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 3828KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鄭連聲 |
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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收報3788.44,周漲0.56%。有色金屬指數(shù)收報5127.57,周漲2.88%。本周有色金屬各子板塊，漲幅前三名：銅(+13.60%)、黃金Ⅲ(+10.79%)、鉛鋅(+6.03%)；漲幅后三名：稀土(-3.70%)、非金屬新材料(-4.17%)、磁性材料(-4.55%)。
貴金屬：美國通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)見頂回落趨勢，市場對美聯(lián)儲寬松加速的預期增強。美國十債收益率大幅回落至3.8%附近，美元指數(shù)筑頂下行，帶動黃金價格大幅上漲。我們繼續(xù)看多黃金，鑒于能源轉(zhuǎn)型和服務業(yè)通脹的粘性，長期通脹中樞或維持在偏高水平，衰退壓力加大下，美聯(lián)儲貨幣政策拐點顯現(xiàn)，實際利率預計見頂回落，美元筑頂后向下的空間較大，黃金價格中樞有望繼續(xù)抬升。產(chǎn)量增長彈性大的企業(yè)將率先受益，主要標的銀泰黃金、赤峰黃金。
基本金屬：宏觀預期修復驅(qū)動金屬價格上漲，美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)向下趨勢顯現(xiàn)，市場對美聯(lián)儲加速寬松的預期加強，同時國內(nèi)疫情防控政策繼續(xù)優(yōu)化帶動風險偏好上升。國內(nèi)金屬供應釋放速度較慢，海外能源緊張限制金屬運行產(chǎn)能修復，全球金屬庫存總量仍處于歷史低位，對價格形成支撐。短期金屬價格預計有修復性上行，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)及下游細分行業(yè)龍頭企業(yè)，主要標的鼎勝新材、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。
能源金屬：1）鎳：供需：2022年9月我國鎳生鐵進口64.6萬實物噸，折合約9.45萬噸鎳，環(huán)比+3.25%；10月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.41%，10月新能源車用鎳供需增速差在縮窄。成本利潤：截止11月11日，8%-12%高鎳生鐵價格1370元/鎳點，鎳生鐵利潤率約為12.41%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫存和通脹放緩預期拉動，鎳價維持強勢，長期看，鎳鐵供應過剩格局比較明確，鎳價中樞將下移。主要標的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。2）鋰：供需：9月我國碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.3、2.4萬噸，環(huán)比+10%、+39%，10月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.41%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量38.6GWH，環(huán)比+11%，四季度月隨著供應縮，供需將持續(xù)偏緊。成本利潤：以Pilbara第七次鋰精礦拍賣7100美元/噸（FOB,5.5%）折算碳酸鋰生產(chǎn)成本53.4萬元/噸，模擬下游三元電池NCM622單WH盈利0.2元，結(jié)論：我們判斷四季度受成本和供需偏緊支撐，鋰鹽價格有望繼續(xù)保持強勢，長期看，動力電池裝機量環(huán)比增速放緩，但海外鋰資源保護加大，國內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應釋放不確定性提升，鋰鹽價格將抵抗式回落，主要標的永興材料、融捷股份、西藏礦業(yè)。3）稀土、磁材：供需：根據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達28.4萬噸和31萬噸。據(jù)乘聯(lián)會，10月我國新能源乘用車零售55萬輛，環(huán)比-9.98%；10月，國內(nèi)光伏項目招標量3.13GW，環(huán)比-82.96%，中標量11.81GW,環(huán)比+58.51%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標的：金力永磁、望變電氣、東睦股份。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預期。
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