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本報告導讀：
　　防疫措施系列科學優(yōu)化，將有助于國內出行恢復與國際增班落實，亦修復航空中期復蘇的確定性預期。中國航空業(yè)長期邏輯樂觀可期，建議把握市場預期波動增持。
　　摘要：
　　國內防疫措施系列優(yōu)化，將有助于國內出行恢復。11月11日國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》，提出進一步優(yōu)化疫情科學精準防控二十條措施。2022年以來，多地疫情與嚴防嚴控持續(xù)抑制出行需求。航空國內客流前十個月累計僅為2019年四成，其中暑運最高恢復至六成，國慶假期縮減至四成。假期后多地疫情反復與防疫措施趨緊，近期國內客流不足2019年同期三成，且票價亦降至低位。航空需求仍然存在，若系列舉措有效推動優(yōu)化措施落地見效，且疫情形勢好轉，預計國內出行需求將逐步恢復，有利于航司周轉恢復與經營減虧。
　　國際防疫措施科學調整，將有助于國際增班落實。年初以來，我們預判國際客班將增班，增班幅度取決于口岸隔離接納能力提升。入境集中隔離時間由14天縮短至7天，口岸接納能力理論上能夠翻倍，新航季國際客班計劃如期翻倍。此次入境集中隔離時間由7天進一步縮短至5天，理論上將再次提升口岸接納能力，有利于國際增班計劃落實，并提供進一步增班空間。熔斷措施取消，將提高國際客班計劃執(zhí)行率，亦是口岸接納能力提升的相應科學調整，將進一步滿足國際交往剛需。我們維持國際放開仍需國內防疫政策系統(tǒng)性調整的判斷。
　　中國航空業(yè)基于空域時刻瓶頸的長期邏輯樂觀可期。過去一年，航空股表現(xiàn)亮眼，且國航等龍頭市值持續(xù)高于2019年，背后是市場對疫后盈利彈性逐步樂觀。相較于市場，我們對于中國航空業(yè)長期邏輯更為樂觀。市場普遍基于壓制需求集中釋放與階段性缺飛機，看好2024年供需錯配的盈利大年。而我們是基于空域時刻瓶頸，看好長期供需向好與盈利中樞提升。我們對于盈利中樞上行的確定性，以及高盈利的可持續(xù)性，均比市場更為樂觀，當下估值空間仍具吸引力。
　　短期經營承壓，中期復蘇預期修復，長期前景樂觀，建議增持航空。預計系列舉措推動優(yōu)化措施落地見效仍需時間，航司短期經營仍將承壓。中期復蘇的確定性預期修復。長期基于空域時刻瓶頸的長期邏輯樂觀。建議把握市場預期波動增持航空：(1)中國國航（601111）：航網與客源品質居首，且將繼續(xù)優(yōu)化，未來盈利與估值空間最為可觀。(2)吉祥航空（603885）：高品質航網蘊藏盈利彈性超預期，國際與廉航戰(zhàn)略前景樂觀，長期預期差最大。(3)中國民航信息網絡（0696HK）：主導地位長期穩(wěn)定性逆勢提升，疫后盈利恢復確定，價值凸顯。
　　風險提示。國內疫情反復、出行指引與防疫措施、新冠病毒變異、管制政策、增發(fā)攤薄、經濟下行、油價匯率、安全事故等。