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事件
　　2022年11月11日，公司發(fā)布提價(jià)公告，擬對42°125ML，42°265ML，42°500ML，42°750ML，52°500ML以上5款牛欄山陳釀進(jìn)行調(diào)價(jià)，每箱上漲6元。本次價(jià)格調(diào)整計(jì)劃從2023年1月1日起執(zhí)行。
　　點(diǎn)評
　　提價(jià)節(jié)奏超預(yù)期，消費(fèi)基礎(chǔ)穩(wěn)固預(yù)計(jì)提價(jià)平穩(wěn)落地。鑒于原材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀靖咂?，公司?2個(gè)月內(nèi)3次調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，分別于2021年12月24日、2022年3月18日及11月11日公告，針對百年牛欄山系列、整體清香/濃香型白酒、牛欄山陳釀系列進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，提價(jià)節(jié)奏超預(yù)期。公司3月提價(jià)后經(jīng)銷商反饋良好，印證公司強(qiáng)大產(chǎn)品力與消費(fèi)粘性。本次提價(jià)聚焦核心大單品白牛二，其在全國范圍內(nèi)具備較高性價(jià)比與廣泛消費(fèi)基礎(chǔ)，本次提價(jià)有望平穩(wěn)落地，帶動(dòng)公司業(yè)績邊際改善。
　　疫情管控下業(yè)績受損，本次提價(jià)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)業(yè)績超2億元。公司2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收91.06億元，同比-21.57%，歸母凈利潤0.28億元，同比-92.58%，毛利率為30.82%，同比+3.96pct，年內(nèi)業(yè)績受損主要系疫情管控下北京及華東華南核心區(qū)域消費(fèi)場景缺失所致。我們估計(jì)本次提價(jià)產(chǎn)品約占公司白酒營收75%左右，帶動(dòng)2023年公司整體白酒價(jià)格水平提升約2.4%，預(yù)計(jì)2023年貢獻(xiàn)營收超2億元。
　　金標(biāo)陳釀打造全新增長極，有望受益光瓶酒市場持續(xù)擴(kuò)容。6月白酒新國標(biāo)落地，公司推出升級(jí)產(chǎn)品金標(biāo)陳釀，主打“純糧固態(tài)”，順應(yīng)新國標(biāo)，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。另一方面，中國光瓶酒市場持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2022-2024年CAGR為16.00%。伴隨我國人均可支配收入提升，品質(zhì)更優(yōu)的中高端光瓶酒凸顯其相對中低端盒裝白酒性價(jià)比優(yōu)勢，同時(shí)光瓶酒消費(fèi)群體逐漸年輕化，支撐長期發(fā)展空間，名酒企業(yè)入局亦打開光瓶酒價(jià)格上升空間。公司光瓶酒具備較好成長性，未來業(yè)績有望迎來爆發(fā)。
　　投資建議
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，有望迎來業(yè)績改善。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為0.23/0.59/0.74元，基于2022年11月11日收盤價(jià)，對應(yīng)PE分別為119.70/46.84/37.23X，維持“推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。