>> 華安證券-策略周報(bào)：內(nèi)外利好共振，反彈契機(jī)已至-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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主要觀點(diǎn)市場觀點(diǎn)：反彈契機(jī)已至
隨著疫情防控優(yōu)化二十條、地產(chǎn)融資政策調(diào)整以及美國CPI回落，前期市場對疫情擾動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長與美聯(lián)儲持續(xù)快節(jié)奏加息擔(dān)憂均明顯緩釋，明顯提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，內(nèi)、外部情緒共同向好下，市場將有望迎來難得的反彈窗口期。我們認(rèn)為，近期國內(nèi)外釋放的積極信號，在12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會議和美國公布11月失業(yè)率、CPI之前，資本市場有望維持向好態(tài)勢。配置上，建議把握當(dāng)前更受市場利好因素提振的板塊進(jìn)行配置：一是受益于美聯(lián)儲加息風(fēng)險(xiǎn)緩釋，中長期行業(yè)業(yè)績?nèi)跃邆鋬?yōu)勢的新能源賽道，包括光伏風(fēng)電、儲能等。二是直接受益于調(diào)控政策進(jìn)一步放松的地產(chǎn)板塊。三是受益于防疫政策優(yōu)化提振增長預(yù)期，對應(yīng)的消費(fèi)復(fù)蘇板塊，包括醫(yī)療設(shè)備、白酒等。四是市場情緒提振下的券商板塊。
內(nèi)外利好共振，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受顯著提振。①美聯(lián)儲加息緩和預(yù)期到來，外部風(fēng)險(xiǎn)抑制階段性消除。10月美國CPI、核心CPI較前值出現(xiàn)較大幅度，全球資本市場對8月以來持續(xù)緊張的美聯(lián)儲加息強(qiáng)化預(yù)期得以緩和，投資者普遍預(yù)期美聯(lián)儲75bp加息步長已經(jīng)過去，這將成為A股反彈行情啟動的最重要最關(guān)鍵支撐。②政治局常委會定調(diào)疫情防控優(yōu)化基調(diào)，更強(qiáng)調(diào)科學(xué)精準(zhǔn)做好疫情防控工作，最大限度減少疫情對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響，有效改善了市場對經(jīng)濟(jì)增長的信心。③房地產(chǎn)調(diào)控措施再度迎來寬松加碼。增信支持民營房企發(fā)債融資即“第二支箭”，預(yù)計(jì)可支持約2500億民營房企債券融資；杭州迎來限購再度寬松的政策，并獲得一線放貸經(jīng)理確認(rèn)；由人民銀行和銀保監(jiān)會共同下發(fā)關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知。一系列措施在房企融資端進(jìn)行了放松加碼，有利于緩解當(dāng)前房企核心抑制難題，也有力提振房地產(chǎn)行情的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
外需大幅走弱，關(guān)注內(nèi)需是否企穩(wěn)。10月出口超預(yù)期回落，因此關(guān)注重點(diǎn)可放在內(nèi)需是否有所改善。11月15日前后國家統(tǒng)計(jì)局將公布10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從高頻和十一數(shù)據(jù)推斷，10月份宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)并未較9月有明顯改善。資金利率維持向上趨勢，年內(nèi)影響流動性核心因素在增長的修復(fù)而非政策博弈。10月信貸同比超季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)后續(xù)信貸的沖量意愿將增強(qiáng)、支撐年末社融回暖。11月降準(zhǔn)概率較低，MLF預(yù)計(jì)等價(jià)縮量續(xù)作。后續(xù)長端利率向上支撐漸強(qiáng)，短端資金利率向上但仍低于政策利率，流動性收斂但不收緊。
行業(yè)配置：新能源賽道逢調(diào)整加倉，同時(shí)長邏輯消費(fèi)品、券商及地產(chǎn)
隨著美債利率回落、國內(nèi)防疫政策邊際優(yōu)化以及房地產(chǎn)調(diào)控增量政策出臺，市場已出現(xiàn)較積極的反彈信號，行業(yè)配置上建議精選兼顧中長期優(yōu)勢以及短期反彈彈性，更為具體的：
1）市場出現(xiàn)反彈機(jī)會，預(yù)計(jì)成長熱門賽道不會缺席，因此可繼續(xù)把握新能源賽道的中長期優(yōu)勢。流動性寬松充裕確定、業(yè)績和景氣比較優(yōu)勢確立以及市場情緒改善，以美國納斯達(dá)克為代表的成長方向高彈性反彈的映射下，成長熱門賽道中長期優(yōu)勢依然存在，且經(jīng)過前期大幅下跌后當(dāng)前估值-業(yè)績預(yù)期性價(jià)比已極佳。主要可關(guān)注新能源方面的儲能、光伏、風(fēng)電，以及新能源車方面的上游材料和中游制造領(lǐng)域。
2）消費(fèi)領(lǐng)域建議關(guān)注具備長期投資邏輯的品種。如與防疫政策中長期放開以及設(shè)備更新再貸款相關(guān)的醫(yī)療設(shè)備及商業(yè)；需求高度韌性、業(yè)績穩(wěn)定高增長、風(fēng)險(xiǎn)偏好相對偏高的白酒；以及豬價(jià)中長期溫和回升下，業(yè)績彈性較高且具備豬瘟疫苗研發(fā)突破預(yù)期下的動物保健及疫苗。
3）看好市場整體反彈背景下，券商板塊有望作為市場的風(fēng)向標(biāo)。隨著國內(nèi)防疫政策邊際優(yōu)化，美國核心通脹大幅回落，制約市場反彈的兩大核心因素均出現(xiàn)逐步弱化，市場已出現(xiàn)較積極的反彈信號，在看好市場整體反彈的背景下，券商板塊有望取得超額收益。
4）由政策調(diào)控邊際放松催化的地產(chǎn)β行情有望持續(xù)演繹。當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)基本面尚未企穩(wěn)，因此后續(xù)地產(chǎn)增量政策仍存在出臺預(yù)期，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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