>> 中信證券-安圖生物(603658)2022年三季報點評：業(yè)績環(huán)比明顯恢復(fù)，新產(chǎn)品、新板塊值得期待-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳竹,宋碩 |
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此報告為加密報告 |
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2022Q3公司業(yè)績在新冠疫情和去年同期高基數(shù)的背景下仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，環(huán)比明顯恢復(fù)。公司在體外診斷領(lǐng)域全方位布局，長期發(fā)展前景良好。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為2.14/2.72/3.48元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 35/28/22倍，維持“買入”評級。
▍22Q3公司業(yè)績穩(wěn)健增長，環(huán)比明顯恢復(fù)。公司發(fā)布2022年三季報，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入12.11億元，同比增長19.02%；歸母凈利潤3.65億元，同比增長20.23%；扣非凈利潤3.55億元，同比增長15.47%；公司業(yè)績在新冠疫情和去年同期高基數(shù)的背景下仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長。22Q1-22Q3營業(yè)收入分別環(huán)比-3.69%/+0.77%/+16.57%，歸母凈利潤分別環(huán)比-6.57%/+22.11%/+24.56%，環(huán)比明顯恢復(fù)。
▍各業(yè)務(wù)線穩(wěn)步推進，新板塊分子檢測開始放量。分板塊看，我們推測磁微?；瘜W(xué)發(fā)光22Q3實現(xiàn)收入約5.8億元，同比增長近22%，新增裝機近250臺，累計裝機量約7350臺，單機產(chǎn)出在門診量尚未完全恢復(fù)的情況下保持穩(wěn)定；推測生化檢測試劑22Q3收入同比增長近12%，與代理佳能生化分析儀合計貢獻收入近1.3億元；推測微生物試劑22Q3收入同比增長約7%，實現(xiàn)收入約7800萬元，新裝機約30臺質(zhì)譜儀；自產(chǎn)儀器22Q3推測收入約8500萬元，同比增長36%；分子檢測試劑22Q3推測收入近1900萬元，新裝機約40臺分子檢測設(shè)備，為本年度新增業(yè)務(wù)板塊，已開始快速放量。
▍研發(fā)投入力度加大，化學(xué)發(fā)光、分子檢測新產(chǎn)品值得期待。22Q3公司研發(fā)費用1.44億元，同比增長28.7%，投入力度進一步加大。公司新一代高通量全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀AutoLumo A6000系列于今年4月獲得醫(yī)療器械注冊證，目前已開始陸續(xù)裝機，將進一步提升檢測速度、更好滿足尤其是三級醫(yī)院的臨床需求。分子檢測新產(chǎn)品人副流感病毒核酸檢測試劑盒已于9月獲注冊證，甲流病毒、乙流病毒、呼吸道合胞病毒、偏肺病毒、腺病毒及肺炎支原體、肺炎衣原體等呼吸道病原體分子檢測產(chǎn)品也有望于年內(nèi)獲證，明年銷售業(yè)績值得期待。
▍集采有望助力內(nèi)資龍頭快速實現(xiàn)進口替代，化學(xué)發(fā)光新一輪景氣周期已然開啟。2021年末安徽省率先開始化學(xué)發(fā)光集采，羅氏、貝克曼等壟斷外資企業(yè)放棄談判。一方面，安徽省化學(xué)發(fā)光市場受此直接影響，進口替代進程得以加快；另一方面，全國其他地區(qū)IVD集采雖未進行但預(yù)期受到帶動，這些外資巨頭在全國各地的經(jīng)銷商積極轉(zhuǎn)向與國產(chǎn)龍頭合作以規(guī)避外資棄標(biāo)導(dǎo)致業(yè)務(wù)清零的巨大風(fēng)險，此前由外資壟斷的三級醫(yī)院化學(xué)發(fā)光市場因而開始加速進行進口替代。預(yù)計省級集采帶來的合理范圍內(nèi)的降價將打破外資龍頭在全國范圍內(nèi)構(gòu)筑的高價體系，國產(chǎn)龍頭將憑借價格優(yōu)勢快速獲得市場份額，集采利好邏輯正在兌現(xiàn)，化學(xué)發(fā)光新一輪景氣周期已然開啟。
▍風(fēng)險因素：研發(fā)進度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，控費政策超預(yù)期，局部地區(qū)疫情反復(fù)。
▍投資建議：2022Q3公司業(yè)績在新冠疫情和去年同期高基數(shù)的背景下仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，環(huán)比明顯恢復(fù)?？紤]到公司在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的國產(chǎn)龍頭地位，以及分子檢測等新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進，公司長期發(fā)展前景良好。結(jié)合公司2022年三季報業(yè)績，我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為2.14/2.72/3.48元，現(xiàn)價對應(yīng)PE35/28/22倍。參考同處體外診斷領(lǐng)域的可比公司邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)2022年P(guān)E估值分別為41、36倍，給予安圖生物2022年42倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價90元，維持“買入”評級。
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