>> 太平洋證券-電力設備行業(yè)新能源周報(第14期)：繼續(xù)推薦新技術，低谷期布局海風等-221113
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大?。?/td>
| 2381KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉強 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行業(yè)整體策略：繼續(xù)推薦新技術，低谷期布局海風等
根據(jù)我們勢能分析框架，短期行業(yè)存在整體反彈向上趨勢；但是，后續(xù)結構性機會仍勝過整體性機會，看好儲能、新技術、海上風電三大方向。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：1）繼續(xù)重點推薦新技術方向，愛旭股份、鈞達股份等彈性公司是重點。2）上游供給加速釋放，硅料、硅片價格已經(jīng)松動，產(chǎn)業(yè)鏈利潤往中下游走，供需最緊張的電池片環(huán)節(jié)最受益。3）硅片開工率有望加速提升，組件輔材出貨節(jié)奏有望加快，利好明冠新材等輔材公司。
風電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：繼續(xù)重視海風的布局：1）單“30”政策傳聞影響短期預期，我們認為影響有限，長期利好海纜、管樁等環(huán)節(jié)。2）海風大會提升海風中期預期，短期低谷期就是布局期。
電動車與儲能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：1）繼續(xù)推薦鈉電池、大圓柱、PET銅箔等新技術，鼎勝新材、振華新材等公司受益。2）短期預期低谷已過去，10月數(shù)據(jù)實際超預期，寧德時代、億緯鋰能、比亞迪等核心成長目前是較好布局時間點。3）大儲有望邊際加速，國內(nèi)外訂單形成共振向上趨勢。
周觀點：
（一）新能源汽車：龍頭業(yè)績驗證短期景氣，繼續(xù)重視三大主要方向新能源汽車行業(yè)本周我們的觀點如下：
電動車需求：終端需求高增，帶動產(chǎn)業(yè)鏈放量。2022年以來我國新能源汽車行業(yè)景氣度高增，產(chǎn)品力&性價比提升+車型周期向上+政策支持力度不減三重因素帶動終端銷量持續(xù)提升。Q3終端需求高增繼續(xù)帶動產(chǎn)業(yè)鏈放量。預計2023年新能源車需求仍保持較高增長水平，且隨國內(nèi)大儲產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同降本提升經(jīng)濟性+盈利模式進一步明晰，疊加國內(nèi)電池企業(yè)出海進程推進，儲能有望接力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，2021-2025年CAGR有望達到60%以上。但隨需求增速相對放緩+產(chǎn)能持續(xù)釋放，中游供需格局松動或已成定局，需關注確定性、結構性機會，布局下一輪周期。
電池與主要原材料環(huán)節(jié)：景氣中分化，重視高壁壘環(huán)節(jié)韌性。2022Q3新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體高景氣持續(xù)，但不同環(huán)節(jié)存在一定分化。電池及主要原材料環(huán)節(jié)中，電池、隔膜呈現(xiàn)量利齊升的特征，其中儲能電池增速亮眼，我們認為主要源于研發(fā)、生產(chǎn)制造的高壁壘帶來盈利能力的穩(wěn)定性和彈性；正極、負極、電解液盈利增速總體出現(xiàn)一定調(diào)整，主要源于上游資源端價格波動、石墨化價格上揚、產(chǎn)品價格波動等因素，但其中客戶優(yōu)質(zhì)/一體化布局充分，成本控制能力強的龍頭Alpha屬性明顯，盈利水平和景氣度顯著跑贏同業(yè)。預計高度一體化帶來的強成本控制能力將構成下行周期主要壁壘之一。
上游與輔材環(huán)節(jié)：上游盈利高增持續(xù)，輔材環(huán)節(jié)格局分化。2022年以來鋰鹽環(huán)節(jié)成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度最高的環(huán)節(jié)之一，2022Q3鋰鹽龍頭盈利水平均可觀，主要源于供需錯配下，下游需求高漲與上游礦產(chǎn)資源瓶頸暫時難以充分打開的矛盾。由于礦產(chǎn)資源固有的長開發(fā)周期，預計上游鋰鹽高景氣中期內(nèi)仍將持續(xù)。輔材環(huán)節(jié)存在一定分化，我們認為這一環(huán)節(jié)的投資機會主要源于新技術滲透的驅(qū)動，技術布局前瞻性強、確定性高，可發(fā)揮倍增效應的結構性機會或為關鍵。
投資建議：分化中布局下一輪周期，繼續(xù)重視三方向投資機會。1）核心成長：技術或成本引領的一體化龍頭：寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等。2）新技術：a）鈉電池：鼎勝新材、美聯(lián)新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）鹽湖提鋰：西藏城投等。3）后周期：儲能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。
?。ǘ┕夥汗枇蟽r格松動，產(chǎn)業(yè)鏈利潤加速往中下游轉移。1）產(chǎn)能加速釋放疊加疫情影響減弱，硅料價格在11月初迎來松動。2）硅片價格先硅料報價開始下降，電池片價格穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈利潤加速往中下游轉移，若下游需求持續(xù)旺盛，電池片單環(huán)節(jié)盈利好轉有望超預期。
電池片環(huán)節(jié)盈利持續(xù)提升，XBC領域增效超預期。1）盈利大拐點疊加技術迭代周期，憑借新技術殺出重圍概率提升。尋找有優(yōu)質(zhì)團隊和技術、投產(chǎn)節(jié)奏較快、格局大的企業(yè)。2）TOPCon技術路線轉型進入電池片環(huán)節(jié)的確定性強（設備成本低+單瓦溢價較高），產(chǎn)線數(shù)據(jù)好的企業(yè)盈利確定性強；XBC系列產(chǎn)品美觀，正面無遮擋有效提升效率，隆基綠能HPBC系列產(chǎn)品終端市場表現(xiàn)、愛旭ABC、TCL中環(huán)+MAXN體系等值得期待。
硅片開工率有望加速提升，組件輔材出貨節(jié)奏有望加快。1）硅片環(huán)節(jié)，硅料放量帶動硅片開工率提升，石英坩堝、高純石英砂、碳碳熱場等環(huán)節(jié)有望充分受益。2）隨著硅料價格松動，組件開工率提升有望帶動輔材企業(yè)出貨。重視格局較好、有技術升級需求環(huán)節(jié)中的企業(yè)，例如膠膜產(chǎn)業(yè)鏈、焊帶、接線盒等環(huán)節(jié)。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈標的分析：
1）核心成長：按一體化能力投資，晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、天合光能、通威股份等。2）新成長：按滲透率提升速度投資，愛旭股份、鈞達股份、億晶光電等。3）后周期：按增速的變化投資，儲能：陽光電源、德業(yè)股份、固德威等，輔材：歐晶科技、福斯特、聯(lián)泓新科、帝科股份、明冠新
|
|
