>> 招商證券-中天科技(600522)深度報告二：聚焦能源與通信，光纜、海纜、儲能景氣共振-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
余俊,梁程加,李哲瀚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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聚焦能源與通信，光纜、海纜、儲能景氣共振
國內(nèi)國際光纜市場供需轉(zhuǎn)好，中天科技把握機遇順勢而上。根據(jù)2012年至2022年光纖光纜產(chǎn)品價格3-4年的周期性波動，光纖光纜市場將于2022開始出現(xiàn)景氣周期。在需求側(cè)，國內(nèi)光纜市場需求受5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求等驅(qū)動將實現(xiàn)溫和增長，國際光纜市場受疫情推動遠(yuǎn)程辦公、光進銅退加速等刺激，有望接棒中國FTTH需求。在供給側(cè)，行業(yè)低效產(chǎn)能因前期供大于求的持續(xù)局面被迫退出市場，海外廠商因達產(chǎn)需3年以上而慢于本輪需求復(fù)蘇。作為國內(nèi)光纖光纜頭部廠商，中天科技憑借多年深耕光纖光纜行業(yè)的積累順勢而上，有望在本輪供需利好局面中領(lǐng)先行業(yè)實現(xiàn)收入增長。
海纜行業(yè)壁壘保護牢固，中天科技積極拓展先行者優(yōu)勢。根據(jù)各省“十四五”規(guī)劃，我國2021-2025年期間國內(nèi)預(yù)計新增裝機量超60GW，海上風(fēng)電待開發(fā)空間巨大。海纜行業(yè)作為海上風(fēng)電場建設(shè)的輔助行業(yè)，因生產(chǎn)設(shè)備、碼頭布局等競爭條件形成了較高的行業(yè)壁壘。中天科技是海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案的一線服務(wù)商，涵蓋了風(fēng)電基礎(chǔ)安裝、風(fēng)機主體安裝、海纜供應(yīng)和敷設(shè)安裝以及海上風(fēng)電場全壽命周期運維服務(wù)。公司長期深耕于海纜行業(yè)，在海風(fēng)基地與碼頭等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了領(lǐng)先布局，提前進行產(chǎn)能規(guī)劃，并利用海工船的生產(chǎn)設(shè)備優(yōu)勢穩(wěn)步推進項目建設(shè)，不斷強化自身的先進入者優(yōu)勢。
光伏儲能銅箔齊頭并進，新能源產(chǎn)業(yè)整合補鏈強鏈。中天科技從2012年開始新能源產(chǎn)業(yè)投入，目前定位光、儲、箔，將強化光伏產(chǎn)業(yè)集成，加快銅箔產(chǎn)業(yè)布局，并將憑借客戶資源的深厚累積，進一步整合儲能相關(guān)行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源，實現(xiàn)儲能產(chǎn)業(yè)鏈的補充與強化。其中在光伏領(lǐng)域，公司與江蘇東和投資集團有限公司成立合資公司，獲得如東全域沿海灘涂光伏資源的扎口開發(fā)權(quán)；與豐利鎮(zhèn)簽訂轄區(qū)地面資源開發(fā)協(xié)議，鎖定轄區(qū)內(nèi)5萬畝灘涂資源；牽頭編制了如東整縣屋頂光伏開發(fā)試點方案并成功獲批——為公司完成“十四五”期間新能源銷售額目標(biāo)奠定了堅實基礎(chǔ)。
維持“強烈推薦”評級。公司是國內(nèi)光纖通信和海纜領(lǐng)域龍頭企業(yè)，看好公司在光通信、新能源、電力、海纜等細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，海纜有望成為未來幾年新增長驅(qū)動力。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為35.19億元/48.04億元/56.59億元，對應(yīng)增速分別為1945%/37%/18%，對應(yīng)PE分別20.3X/14.9X/12.6X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：光纖光纜招標(biāo)不及預(yù)期、海洋業(yè)務(wù)競爭加劇、上游原材料價格、費用漲幅過大、公司負(fù)債率較高。
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