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要點(diǎn)概覽
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)和自主可控是我們展望2023年最看好的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)方向。計(jì)算機(jī)作為致力于各行業(yè)效率提升、數(shù)字化升級(jí)的工具支撐產(chǎn)業(yè)，將會(huì)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)“新基建”的重要筑基者。自主可控的推進(jìn)為國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟件、管理軟件及核心應(yīng)用軟件都提供了歷史性發(fā)展機(jī)遇，不只是替代，更是產(chǎn)品力突出廠商的“亮劍”和“洗牌”。2022年度策略我們強(qiáng)調(diào)聚焦“人效”，守望金秋，隨著今年行業(yè)人員結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，相信我們守望的計(jì)算機(jī)企業(yè)業(yè)績(jī)收獲的“金秋”即將到來(lái)。
　　IT國(guó)產(chǎn)化迫切性持續(xù)提升，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間廣闊。在外部環(huán)境不穩(wěn)定的大背景下，我國(guó)將科技自立自強(qiáng)確立為發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)建立自主的IT底層架構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)，助力信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。多跡象表明信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正提速發(fā)展，9月以來(lái)，金融行業(yè)信創(chuàng)大單招標(biāo)數(shù)量明顯增加；國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)軟件適配數(shù)量幾何式增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)各大龍頭應(yīng)用廠商也紛紛完成自身產(chǎn)品的信創(chuàng)全棧適配，推出全國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品解決方案，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)生態(tài)正持續(xù)完善。我們判斷信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)將率先在黨政事業(yè)單位、金融行業(yè)、運(yùn)營(yíng)商、以及其他能源、電力、交通、航空航天等國(guó)企領(lǐng)域落地，通過(guò)對(duì)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的詳細(xì)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年將成為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)PC、服務(wù)器及相關(guān)基礎(chǔ)軟件及應(yīng)用軟件需求高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值凸顯。從細(xì)分領(lǐng)域看，目前我國(guó)在操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、企業(yè)辦公、管理軟件、證券IT、財(cái)政IT、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域已經(jīng)產(chǎn)生一批技術(shù)能力強(qiáng)，市場(chǎng)地位穩(wěn)固的龍頭企業(yè)。
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)上升為國(guó)家戰(zhàn)略、重點(diǎn)關(guān)注四大細(xì)分領(lǐng)域。年初，國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，對(duì)我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)做出了體系化設(shè)計(jì)以及整體化布局，明確了數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%的發(fā)展目標(biāo)。根據(jù)《數(shù)字經(jīng)濟(jì)及其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類(lèi)（2021）》，我們認(rèn)為我國(guó)建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)將著重發(fā)力數(shù)字政府、數(shù)字人民幣、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)安全四大領(lǐng)域。1）數(shù)字政府建設(shè)旨在打造服務(wù)型政府，釋放數(shù)字紅利。其中，一網(wǎng)通辦、一網(wǎng)統(tǒng)管、一網(wǎng)協(xié)同將成為重點(diǎn)建設(shè)場(chǎng)景，此外，全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)加速推進(jìn)，政務(wù)數(shù)據(jù)平臺(tái)搭建取得顯著成效。2）政策引導(dǎo)發(fā)展，數(shù)字人民幣加速落地。截至目前，央行先后選擇15個(gè)?。ㄊ校┑牟糠值貐^(qū)開(kāi)展數(shù)字人民幣試點(diǎn)，試點(diǎn)成功斐然，當(dāng)前數(shù)字人民幣在多個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)形成一大批涵蓋線上線下、可復(fù)制可推廣的應(yīng)用模式。3）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)鍵動(dòng)力，產(chǎn)業(yè)增加值持續(xù)提升。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)5G、人工智能、邊緣計(jì)算、區(qū)塊鏈等核心數(shù)字技術(shù)的創(chuàng)新融合發(fā)展，提升了關(guān)鍵技術(shù)的創(chuàng)新力和核心數(shù)字產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。4）數(shù)據(jù)安全地位崛起，行業(yè)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)勢(shì)。隨著數(shù)據(jù)收集的持續(xù)增長(zhǎng)和用于貨幣化的新技術(shù)的興起，數(shù)據(jù)將成為越來(lái)越有價(jià)值的資產(chǎn)。2017年至今我國(guó)發(fā)布多項(xiàng)政策和規(guī)則，將數(shù)據(jù)安全上升到國(guó)家高度，當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)具備一批核心技術(shù)能力匹配數(shù)據(jù)全生命周期安全的企業(yè)。
　　2023年有望成為計(jì)算機(jī)產(chǎn)品型公司的“人效”收獲年。根據(jù)我們2022年度策略報(bào)告《聚焦“人效”，守望“金秋”》提出的計(jì)算機(jī)人效成長(zhǎng)曲線，預(yù)期未來(lái)兩年前期的人員投入產(chǎn)出將逐步釋放，帶來(lái)公司人效提升，可以期待行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品型公司在2023年出現(xiàn)人效拐點(diǎn)；同時(shí)薪酬增速相對(duì)營(yíng)收增速放緩將帶來(lái)利潤(rùn)率提升空間。通過(guò)模型測(cè)算，初始員工薪酬占比越大，薪酬相對(duì)營(yíng)收增速放緩程度及比例越大，相應(yīng)的利潤(rùn)率提升空間越大，2022H1代表性產(chǎn)品型公司半年度人員環(huán)比增速較過(guò)去三年及五年的員工人數(shù)CAGR均有顯著降低，我們判斷2023年計(jì)算機(jī)產(chǎn)品型公司利潤(rùn)彈性有望釋放。
　　投資建議：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)軟件環(huán)節(jié)可分為基礎(chǔ)軟件、管理軟件、行業(yè)核心應(yīng)用及網(wǎng)絡(luò)安全四個(gè)部分，重點(diǎn)推薦金山辦公、恒生電子、頂點(diǎn)軟件、奇安信、啟明星辰、安恒信息，建議關(guān)注中國(guó)軟件、麒麟信安、深信服。數(shù)字經(jīng)濟(jì)聚焦數(shù)字政府、數(shù)字人民幣、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，重點(diǎn)推薦中科江南、中控技術(shù)、用友網(wǎng)絡(luò)，建議關(guān)注博思軟件、南威軟件，宇信科技、京北方、廣電運(yùn)通、德生科技、新大陸，賽意信息、能科科技、北路智控、龍軟科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；行業(yè)信創(chuàng)投入不及預(yù)期；證券行業(yè)IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。患夹g(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期。