>> 華安證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)專題：地產(chǎn)邊際靜待改善，化工需求有望復(fù)蘇-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 2527KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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樓市松綁信號開始釋放，民企融資支持力度加大
11月8日北京住建委發(fā)布，取消亦莊臺湖、馬駒橋板塊雙限購政策，核心城市樓市松綁釋放強信號，寬松政策有望進入加速期，后續(xù)政策或?qū)⒚芗雠_。民企融資方面，11月8日，中國銀行間交易商協(xié)會發(fā)布推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，新措施未來有望加快經(jīng)濟復(fù)蘇，提振消費者信心，促進商品房銷量增長。
地產(chǎn)政策邊際改善，未來地產(chǎn)鏈化工品有望受益
地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈作為目前我國最重要的經(jīng)濟支柱之一，房地產(chǎn)對GDP的綜合貢獻率超過10%。化工品的需求景氣度受地產(chǎn)景氣度影響較大。
聚合MDI：地產(chǎn)鏈應(yīng)用占比71%，市場空間210億，目前聚合MDI價格、價差歷史分位分別為14.25%和14.13%，均處于歷史低位水平，行業(yè)供給穩(wěn)定，受地產(chǎn)復(fù)蘇彈性空間大。
TDI：地產(chǎn)鏈應(yīng)用占比70%，市場空間103億，目前TDI價格、價差歷史分位分別為25.99%和25.18%，均處于歷史低位水平，目前部分海內(nèi)外企業(yè)TDI仍處于不可抗力和檢修階段，TDI下游軟體家居的景氣度有望影響TDI后續(xù)需求。
有機硅膠：地產(chǎn)鏈應(yīng)用占比33%，市場空間70億，目前有機硅密封膠受益于上游原材料107膠和110生膠產(chǎn)能擴產(chǎn)價格回落，有機密封膠成本端有所改善，建筑需求端反彈有望形成成本、需求雙重利好。
鈦白粉：地產(chǎn)鏈應(yīng)用占比23%，市場空間89億，目前鈦白粉價格已經(jīng)處于行業(yè)盈虧平衡，價格繼續(xù)下跌空間有限，氯化法具備成本和性能優(yōu)勢，看好具有氯化法工藝的鈦白粉企業(yè)。
純堿：地產(chǎn)鏈應(yīng)用占比32.73%，房地產(chǎn)應(yīng)用占純堿需求隨著地產(chǎn)政策邊際轉(zhuǎn)好，純堿最大下游平板玻璃庫存有望逐漸去化，純堿價格將得到有效支撐。同時，隨著硅料產(chǎn)能釋放價格下行，光伏裝機有望帶動光伏玻璃應(yīng)用的純堿需求增長。
減水劑：下游全應(yīng)用于混凝土外加劑，與地產(chǎn)景氣度息息相關(guān)，隨著高性能減水劑市占率的進一步提升，隨著地產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)，未來高性能減水劑行業(yè)有望進一步替代高效減水劑。
PVC：地產(chǎn)鏈應(yīng)用占比約50%，市場空間超600億，截至2022年11月11日，電石法PVC價格價差均跌至近三年最低點，由于二氯乙烷價格也呈下跌趨勢，乙烯法PVC價格雖然跌至近三年最低點，但是價差數(shù)據(jù)良好。未來隨著地產(chǎn)邊際改善，PVC需求有望修復(fù)，價差有望迎來改善。
PVA：地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用占比接近30%，PVA行業(yè)格局長期穩(wěn)定，正在原油成本高企背景下，國內(nèi)電石法PVA具有競爭力，隨著地產(chǎn)政策邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期以及國內(nèi)PVB行業(yè)快速發(fā)展，PVA后續(xù)需求景氣度有望回升。
投資建議
目前地產(chǎn)鏈化工品價格、價差處于歷史低位，隨著地產(chǎn)政策放松，地產(chǎn)景氣度未來有復(fù)蘇預(yù)期，地產(chǎn)鏈化工品有望受益，看好明年地產(chǎn)鏈化工品景氣度修復(fù)。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，建筑結(jié)構(gòu)中墻體保溫材料主要原料為聚合MDI，玻璃原材料為純堿，水泥混凝土原料主要為建筑級纖維素醚和減水劑，建筑裝飾環(huán)節(jié)涂料、膠粘劑種類偏多，涉及到丙烯酸類、鈦白粉、環(huán)氧樹脂、PVA等。建筑相關(guān)配件方面，門窗及管材、家電家居等環(huán)節(jié)原料涉及到PVC、PE、PP、聚合MDI以及TDI。
建議關(guān)注地產(chǎn)鏈聚合MDI及TDI龍頭萬華化學(xué)，輕烴及丙烯酸龍頭衛(wèi)星化學(xué)，氯化法鈦白粉龍頭龍佰集團，環(huán)氧樹脂龍頭中化國際、有機硅密封膠龍頭硅寶科技、建筑級纖維素醚龍頭山東赫達，聚羧酸減水劑龍頭蘇博特，PVA行業(yè)龍頭皖維高新，TDI企業(yè)滄州大化，天然堿龍頭遠興能源，PVC行業(yè)龍頭中泰化學(xué)等。
風(fēng)險提示
?。?）地產(chǎn)政策不及預(yù)期；
?。?）民企融資不及預(yù)期；
?。?）裝置不可抗力的風(fēng)險；
?。?）資產(chǎn)收購進度不及預(yù)期。
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