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對(duì)于周期價(jià)值的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為去年三四季度以來地產(chǎn)鏈需求已經(jīng)很大程度上反應(yīng)在產(chǎn)品的需求上了，站在三季度往后我們傾向于認(rèn)為邊際繼續(xù)走弱的幅度有限，再出現(xiàn)顯著低于預(yù)期的概率較小，穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期正在提升，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)需求端的擔(dān)憂未來會(huì)逐漸改善。綜上考慮到景氣度、估值和位置以及未來的方向，我們認(rèn)為有幾條布局主線：1）價(jià)值龍頭的修復(fù)行情，包括萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、華魯恒升、榮盛石化、恒力石化等一批底部的核心資產(chǎn)品種進(jìn)入價(jià)值配置區(qū)間；2）未來仍保持高景氣的新能源成長(zhǎng)，重點(diǎn)布局能在景氣度、訂單、價(jià)格等指標(biāo)上能夠持續(xù)驗(yàn)證，未來在產(chǎn)業(yè)鏈處于緊缺環(huán)節(jié)的品種，重點(diǎn)看好EVA、POE、磷酸鐵/磷礦、光伏反射膜、高端氟化工、高端聚烯烴催化劑等。3）受宏觀及行業(yè)周期影響相對(duì)較小，終端需求剛性，自身具備較強(qiáng)阿爾法的品種，比如農(nóng)藥、維生素等。
　　1、【核心價(jià)值龍頭】?jī)?yōu)質(zhì)化工龍頭公司在壁壘、競(jìng)爭(zhēng)力上已經(jīng)久經(jīng)考驗(yàn)，景氣周期下行之下盈利韌性較強(qiáng)，推薦萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、華魯恒升、榮盛石化等。
　　2、【景氣周期行業(yè)】1）氟化工：螢石金石資源，制冷劑巨化股份、永和股份、三美股份等。2）油氣：在需求相對(duì)穩(wěn)定的假設(shè)下，能源類公司由于長(zhǎng)期資本開支水平不高，環(huán)保及碳中和背景約束了供給擴(kuò)張，盈利有較大的改善空間。推薦：中國(guó)海洋石油、廣匯能源等。3）農(nóng)藥等弱周期板塊：農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)品眾多且下游需求剛性，受宏觀及行業(yè)周期影響弱，行業(yè)景氣下行時(shí)細(xì)分產(chǎn)品表現(xiàn)分化，相關(guān)公司龍頭可以憑借其特有的商業(yè)模式或者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦制劑全球布局，市占率正處于快速上升期的潤(rùn)豐股份、類農(nóng)藥CMO模式盈利周期波動(dòng)弱的中旗股份、主營(yíng)產(chǎn)品快速擴(kuò)張，未來創(chuàng)新藥產(chǎn)品占比有望大幅提升的先達(dá)股份、大單品丙硫菌唑、恒寧項(xiàng)目逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期的海利爾等。4）磷化工：化工各產(chǎn)業(yè)鏈中少數(shù)已基本完成上游資源整合，并且形成一體化發(fā)展的子行業(yè)，同時(shí)新能源趨勢(shì)下打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。推薦川恒股份、云天化等。5）純堿：推薦遠(yuǎn)興能源、和邦生物、山東海化等。
　　3、【新能源成長(zhǎng)】1）EVA：未來2年我們預(yù)期供需緊張下EVA仍將保持較高景氣，重點(diǎn)推薦聯(lián)泓新科、東方盛虹。2）POE：首推實(shí)現(xiàn)α-烯烴突破的萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)，關(guān)注東方盛虹、岳陽興長(zhǎng)等公司。3）PVDF：關(guān)注東岳集團(tuán)、聯(lián)創(chuàng)股份、巨化股份、東陽光。4）磷酸鐵：今年率先投產(chǎn)企業(yè)具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望享受高景氣下的超額收益，建議關(guān)注川恒股份、云天化、新洋豐；5）光伏反射膜：海利得。
　　4、【新材料成長(zhǎng)】：聚焦護(hù)城河深、國(guó)產(chǎn)替代空間大的上游新材料龍頭，推薦：立足下游做強(qiáng)一體化產(chǎn)業(yè)鏈的改性塑料龍頭——國(guó)恩股份。打入SK海力士、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等國(guó)內(nèi)外大客戶供應(yīng)鏈的半導(dǎo)體材料龍頭——雅克科技；光學(xué)膜+特種樹脂快速放量的新材料平臺(tái)型廠商——東材科技；5、【消費(fèi)成長(zhǎng)】：終端需求剛性，全球唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的維生素D3衍生物龍頭——花園生物；潤(rùn)滑油添加劑進(jìn)口替代——瑞豐新材；輪胎原料及海運(yùn)費(fèi)下行盈利有望改善——森麒麟；無糖趨勢(shì)下看好甜味劑需求增加——金禾實(shí)業(yè)；吸附類分子篩持續(xù)進(jìn)口替代、催化分子篩突破在即——建龍微納。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)際油價(jià)大跌；新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；疫情反復(fù)等。