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2022年1-10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）421412億元，同比增長(zhǎng)5.8%，前值為5.9%，下行0.1pct。
　　一、基建投資仍具韌性，有望維持較高增長(zhǎng)
　　新口徑基建（不含電力）投資當(dāng)月同比增速錄得9.4%，前值為10.5%，下行1.1pct。當(dāng)前挖掘機(jī)銷量和開工時(shí)間依然保持增長(zhǎng)，表明后續(xù)基建增速仍具有韌性，此外如年前公布提前批專項(xiàng)債額度，則按往年經(jīng)驗(yàn)將于2023年1月正式投放使用，我們預(yù)計(jì)提前批專項(xiàng)債額度或有望超過(guò)2022年，在政策資金的支持下明年Q1前基建投資增速有望繼續(xù)維持高位。
　　二、銷售降幅繼續(xù)下探，地產(chǎn)利好政策可期
　　10月房地產(chǎn)投資增速當(dāng)月同比增速-16.1%，前值為-12.1%。10月地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)繼續(xù)下探，拿地端與施工端降幅有所收窄，銷售端出現(xiàn)明顯降幅走闊現(xiàn)象。
　　地產(chǎn)利好政策或有望從開發(fā)端改善地產(chǎn)市場(chǎng)困境，然而是否會(huì)改變當(dāng)前消費(fèi)者觀望情緒仍較重、市場(chǎng)活躍度不足的問(wèn)題仍需觀察，我們認(rèn)為未來(lái)需求端才是決定地產(chǎn)修復(fù)斜率的關(guān)鍵。
　　三、出口掣肘制造業(yè)表現(xiàn)，投資增速顯著回落
　　10月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速6.9%，前值為10.7%，下行3.8pct。我們認(rèn)為，10月制造業(yè)投資增速顯著回落主要有兩方面原因：第一，當(dāng)前海外需求持續(xù)回落，出口增速連續(xù)大幅回落掣肘制造業(yè)投資表現(xiàn)；第二，疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求表現(xiàn)持續(xù)回落，抑制中小微企業(yè)投資熱情。明年海外需求大概率延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求如何演繹將是決定下階段制造業(yè)投資表現(xiàn)下限的關(guān)鍵。
　　四、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速小幅上行
　　10月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比增速20.5%，前值為20.2%；高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)累計(jì)同比增速分別為23.6%、14.0%，前值為23.2%、13.4%，增速分別上行+0.2、+0.6pct。10月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速出現(xiàn)小幅上行，其中高技術(shù)服務(wù)業(yè)各分項(xiàng)回升幅度相對(duì)顯著，疫情新政頒布后需求端修復(fù)確定性增加，未來(lái)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有望繼續(xù)保持高位增長(zhǎng)。
　　五、投資策略：利率上行空間有限，配置價(jià)值已顯現(xiàn)
　　結(jié)合10月金融與投資數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前實(shí)體部門負(fù)債增速與投融資意愿仍較弱，利率債供給較弱，雖然地產(chǎn)端后續(xù)利好政策頻出，但對(duì)于銷售的提振效果仍需觀察。經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)的大幅調(diào)整后，我們認(rèn)為當(dāng)前利率債已顯現(xiàn)出較高的配置價(jià)值，短期利率繼續(xù)上行的空間有限，且長(zhǎng)端上行壓力小于短端。建議投資者后續(xù)可以逐步增加配置，久期策略占優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期；貨幣政策調(diào)整超預(yù)期。