久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要
　　公司是國(guó)內(nèi)稀缺體外診斷平臺(tái)型企業(yè)，多年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)良好。公司是體外診斷行業(yè)龍頭，產(chǎn)品覆蓋免疫、微生物、生化、分子等多個(gè)領(lǐng)域，為下游客戶提供豐富全面的產(chǎn)品解決方案。公司多年來(lái)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，疫情前2011-2019年公司收入、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速均達(dá)到37.3%。新冠疫情期間，受終端診療人次下降影響，2019-2021年收入復(fù)合增速18.6%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速12.1%，我們預(yù)計(jì)隨著疫情逐步常態(tài)化，同時(shí)多產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，公司業(yè)績(jī)有望回歸疫情前增長(zhǎng)水平。
　　 PCR市場(chǎng)持續(xù)高景氣，全自動(dòng)化、隨機(jī)檢測(cè)、高通量的新技術(shù)平臺(tái)有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)加速。PCR是應(yīng)用最廣的分子診斷技術(shù)，2019年行業(yè)規(guī)模約59億元，16-19年復(fù)合增速約26%，是增速最快的IVD細(xì)分賽道之一。免疫、微生物等相比，PCR準(zhǔn)確性好，是呼吸道等檢驗(yàn)的金標(biāo)準(zhǔn)，但是當(dāng)前使用最廣泛的為板式PCR方法，需湊樣本上機(jī)，自動(dòng)化程度低；此后出現(xiàn)的分子POCT實(shí)現(xiàn)少樣本自動(dòng)化檢測(cè)，但準(zhǔn)確性和檢驗(yàn)成本難以平衡，通量也無(wú)法滿足中心實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)需求，因此PCR臨床應(yīng)用受限。對(duì)比生化、發(fā)光“半自動(dòng)化-自動(dòng)化-流水線”的迭代路徑，我們預(yù)計(jì)PCR的發(fā)展也將與之類似，未來(lái)全自動(dòng)化、隨機(jī)檢測(cè)、高通量設(shè)備有望解決當(dāng)前PCR的應(yīng)用難題，加快臨床端應(yīng)用，驅(qū)動(dòng)行業(yè)剔除新冠增速較疫情前加速，設(shè)備迭代也有望為多聯(lián)檢產(chǎn)品提供更好的發(fā)揮空間，行業(yè)有望持續(xù)高景氣。而在技術(shù)迭代過(guò)程中，競(jìng)爭(zhēng)格局相應(yīng)變化，先發(fā)企業(yè)優(yōu)勢(shì)將更加明顯，有望快速搶占份額。
　　公司獨(dú)家創(chuàng)新PCR產(chǎn)品有望復(fù)制管式發(fā)光對(duì)板式發(fā)光的全面替代，分子診斷第二成長(zhǎng)曲線確立。公司原創(chuàng)性推出全自動(dòng)核酸檢測(cè)系統(tǒng)AutoMolec 3000，真正實(shí)現(xiàn)單個(gè)樣本隨到隨檢，上市后醫(yī)院裝機(jī)意愿強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)有望復(fù)制管式發(fā)光替代板式發(fā)光的替代過(guò)程實(shí)現(xiàn)快速裝機(jī)，推動(dòng)分子PCR領(lǐng)域產(chǎn)品迭代。同時(shí)公司在試劑端儲(chǔ)備了40+產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2022年底10余款呼吸道產(chǎn)品有望上市，2023年起儀器、試劑有望同時(shí)放量，為未來(lái)復(fù)合30%左右的快速增長(zhǎng)提供確定性。
　　高速發(fā)光+流水線策略，帶動(dòng)常規(guī)發(fā)光、生化保持25-30%快速增長(zhǎng)。22Q2公司推出高端發(fā)光機(jī)A6000，檢驗(yàn)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，契合中大型檢驗(yàn)科配置需求，有望在三級(jí)醫(yī)院快速裝機(jī)，加速進(jìn)口替代，同時(shí)公司的全本土化流水線X1也已上線，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，有望與A1、B1等產(chǎn)品組合滿足不同實(shí)驗(yàn)室需求，加速生化、發(fā)光試劑產(chǎn)品入院。2021年公司實(shí)現(xiàn)免疫收入18.06億元（+29%），生化收入1.86億元（+36%），預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)光、生化業(yè)務(wù)有望在高速機(jī)+流水線驅(qū)動(dòng)下持續(xù)實(shí)現(xiàn)25-30%快速增長(zhǎng)。
　　研發(fā)投入位居前列，質(zhì)譜、測(cè)序等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望陸續(xù)收獲。公司高度重視研發(fā)投入，不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)革新，提升產(chǎn)品性能，2022Q1-Q3公司研發(fā)投入3.97億元（+17.5%），占營(yíng)收比例12.1%，研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先。目前公司前瞻性布局的全自動(dòng)高效液相色譜-三重四極桿質(zhì)譜、高通量測(cè)序系統(tǒng)等進(jìn)展順利，未來(lái)有望陸續(xù)獲批，成為公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br>　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入45.01、60.03、76.49億元，同比增長(zhǎng)20%、33%、27%，歸母凈利潤(rùn)12.54、16.38、21.34億元，同比增長(zhǎng)29%、31%、30%，對(duì)應(yīng)EPS為2.14、2.79、3.64。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年24倍PE，考慮到公司發(fā)光競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，分子產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，同時(shí)通過(guò)自研+合作，不斷推出具備高成長(zhǎng)性的產(chǎn)品，結(jié)合可比公司估值分析，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為2023年26-36倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)測(cè)算不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。