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10月社零總額同比下降0.5%，扣除價(jià)格因素后同比-2.5%。10月全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額4.02萬(wàn)億元（-0.5%），增速環(huán)比-3.0pct，其中限額以上企業(yè)商品零售額為1.33萬(wàn)億元，同比持平，增速環(huán)比-6.6pct。10月全國(guó)CPI當(dāng)月同比增速為2.1%，環(huán)比下降0.7 pct。扣除價(jià)格因素后，10月份全國(guó)社零總額同比-2.5%。1-10月累計(jì)來(lái)看，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額36.06萬(wàn)億元（+0.6%）。
　　分消費(fèi)類(lèi)型看，餐飲消費(fèi)場(chǎng)景受損，餐飲收入繼續(xù)下滑。10月份單月商品零售收入3.62萬(wàn)億元（+0.5%）,增速環(huán)比-2.5pct；餐飲收入0.41萬(wàn)億元（-8.1%），增速環(huán)比-6.4pct。1-10月累計(jì)來(lái)看，商品零售32.52萬(wàn)億元（+1.2%），餐飲收入3.53萬(wàn)億元（-5.0%）。
　　分品類(lèi)來(lái)看，必選品類(lèi)相對(duì)穩(wěn)健，可選品類(lèi)環(huán)比放緩。必選消費(fèi)中，糧油食品、飲料類(lèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，煙酒類(lèi)降幅收窄，日用品增速轉(zhuǎn)負(fù)?？蛇x消費(fèi)中，除中西藥品、石油及制品類(lèi)以及汽車(chē)類(lèi)，其他均出現(xiàn)下滑?？傮w而言，10月除煙酒類(lèi)增速環(huán)比改善外，其余品類(lèi)增速均有不同程度放緩。
　　分渠道來(lái)看，線(xiàn)上占比進(jìn)一步提升，線(xiàn)下業(yè)態(tài)承壓。10月份網(wǎng)上銷(xiāo)售和服務(wù)零售額為1.37萬(wàn)億元（+14.8%），增速環(huán)比+5.9pct；推算得出線(xiàn)下商品和服務(wù)零售額為2.81萬(wàn)億元（-7.8%），增速環(huán)比-6.6pct。1-10月累計(jì)來(lái)看全國(guó)網(wǎng)上零售額10.95萬(wàn)億元（+4.9%），網(wǎng)上社零占比30.4%，繼2020年11、12月之后，線(xiàn)上占比再次突破30%，達(dá)到歷史新高。線(xiàn)下分業(yè)態(tài)來(lái)看，超市/便利店/百貨/專(zhuān)業(yè)店/專(zhuān)賣(mài)店1-10月累計(jì)同比+3.7%/+4.6%/-6.8%/+4.6%/+0.7%，除專(zhuān)賣(mài)店業(yè)態(tài)增速環(huán)比持平外，其他業(yè)態(tài)較1-9月增速有所放緩，預(yù)計(jì)主要受疫情影響，超市增速主要系CPI增速放緩影響。
　　分城鄉(xiāng)來(lái)看，鄉(xiāng)村消費(fèi)更為平穩(wěn)。10月份城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額3.49萬(wàn)億元（-0.6%），鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額5374億元（+0.2%）。1-10月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額31.26萬(wàn)億元（+0.5%）；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4.79萬(wàn)億元（+0.8%）。
　　投資建議：10月社零增速低于市場(chǎng)預(yù)期，增速連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比放緩，主要系10月疫情多點(diǎn)散發(fā)，以及消費(fèi)信心和購(gòu)買(mǎi)力不足的影響。線(xiàn)下業(yè)態(tài)繼續(xù)承壓，線(xiàn)上在大促預(yù)熱帶動(dòng)下占比創(chuàng)下新高。伴隨疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，線(xiàn)下門(mén)店客流量有望逐步恢復(fù)，展望23年，線(xiàn)下業(yè)態(tài)以及可選消費(fèi)品類(lèi)預(yù)計(jì)有較大彈性。建議關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)彈性大、具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的零售龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)若全國(guó)疫情多地散發(fā)，可能導(dǎo)致線(xiàn)下門(mén)店暫停營(yíng)業(yè)與客流量減少，影響線(xiàn)下銷(xiāo)售；2)若受宏觀經(jīng)濟(jì)影響居民人均收入增速放緩，將對(duì)可選消費(fèi)造成影響