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2022年前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.8億元，同比+15.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.84億元，同比-47.1%。公司業(yè)績(jī)?cè)黾又饕芤嬗诤Ｍ饪蛻魝鹘y(tǒng)旺季、電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)合并部分收入增長(zhǎng)。展望未來，短期看，預(yù)計(jì)光學(xué)鏡頭階段承壓，公司仍然處于去庫存階段，馬達(dá)業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)并有望在大客戶中增加料號(hào)，此外公司在結(jié)構(gòu)件方面亦積極布局；長(zhǎng)期看，公司基于手機(jī)逐步布局車載光學(xué)/聲學(xué)以及AR/VR業(yè)務(wù)，或貢獻(xiàn)后續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)能，我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為0.69/0.98/1.12元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　▍海外客戶傳統(tǒng)旺季+電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)成長(zhǎng)助力公司收入增長(zhǎng)，3Q22公司營(yíng)收/利潤(rùn)同比+26.5%/+27.5%。營(yíng)收/利潤(rùn)方面，2022年前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.8億元，同比+15.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.84億元，同比-47.1%。公司業(yè)績(jī)?cè)黾又饕芤嬗诤Ｍ饪蛻魝鹘y(tǒng)旺季、電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)合并部分收入增長(zhǎng)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，前三季度公司聲學(xué)業(yè)務(wù)、光學(xué)業(yè)務(wù)、電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)、傳感器及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.6/24.2/49.9/9.0億元，分別同比+2.0%/+28.9%/+29.8%/+16.1%，對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比分別為43.7%/16.4%/33.8%/6.1%。分季度來看，公司22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.0/45.2/53.7億元，同比+14.1%/+4.6%/+26.5%。公司22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05/1.45/2.34億元，同比-61.4%/-62.8%/+27.5%。毛利率方面，2022年1~9月公司整體毛利率為19.0%，同比-7.3pcts。其中，22Q1/Q2/Q3毛利率分別為19.5%/18.3%/19.0%，分別同比-11.6/-6.7/-3.7pcts。費(fèi)用率方面，2022年前三季度公司研發(fā)/管理/銷售費(fèi)用率分別同比-2.86/+0.28/+0.42pct至7.47%/4.95%/2.21%。
　　▍光學(xué)板塊：受塑膠鏡頭及模組出貨拉動(dòng)，2022年前三季度公司光學(xué)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+28.9%至24.2億元；然由于產(chǎn)能利用率下降、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化致塑料鏡頭ASP下降以及美元升值背景下原材料成本提高，三季度公司光學(xué)板塊毛利率僅-14%。2022年前三季度，公司光學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.2億元（同比+28.9%）。其中，22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)收入9.2/9.3/5.7億元，分別同比+32.9%/+14.9%/+45.1%。三季度公司光學(xué)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+45.1%，主要系光學(xué)模組出貨量同比增長(zhǎng)所致；環(huán)比下降39.0%，主要系整體市場(chǎng)需求較弱以及國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響塑膠鏡頭和光學(xué)模組整體出貨量所致。（1）鏡頭方面，2022年第三季度，公司W(wǎng)LG玻塑混合鏡頭業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，1G5P以及1G6P產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)交付，公司管理層在三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上預(yù)計(jì)全年6P塑料鏡頭出貨占比18%左右，且2022年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)7P塑料鏡頭產(chǎn)品出貨。此外，公司環(huán)視及艙內(nèi)車載玻塑混合光學(xué)產(chǎn)品已通過國(guó)際頭部廠商認(rèn)證。后續(xù)公司計(jì)劃將進(jìn)一步推進(jìn)WLG玻璃鏡片在車載、AR/VR、半導(dǎo)體生產(chǎn)及檢測(cè)等領(lǐng)域的應(yīng)用，使光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)更加多元化。（2）模組方面，成功開發(fā)了新款的3PVR pancake光機(jī)模組，且公司預(yù)計(jì)將于年內(nèi)完成產(chǎn)線搭建。毛利率方面，據(jù)公司業(yè)績(jī)說明會(huì)信息，3Q22公司光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率整體約-14%（其中塑料鏡頭毛利率約-2%），相較于二季度的-4.8%進(jìn)一步下行，主要系產(chǎn)能利用率下降、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化致塑料鏡頭ASP下降以及美元升值背景下攝像模組芯片成本提高所致。展望后續(xù)，我們認(rèn)為安卓端需求或有所恢復(fù)，然公司光學(xué)鏡頭去庫存情況仍然需要觀察，明年期待公司鏡頭/模組產(chǎn)品高端化演進(jìn)以及OIS馬達(dá)等新品落地。
　　▍聲學(xué)板塊：車載聲學(xué)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，整體車載聲學(xué)解決方案于三季度開始量產(chǎn)交付。2022年前三季度，公司聲學(xué)業(yè)務(wù)在海外客戶端的份額穩(wěn)中有升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.6億元（同比+2.0%），其中22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)收入22.3/19.1/23.2億元，分別同比+8.8%/-6.4%/+5.6%。毛利率方面，2022年前三季度公司聲學(xué)業(yè)務(wù)毛利率為27.0%（同比-3.6pcts），其中3Q22毛利率為26.9%（同比+0.5pct，環(huán)比-0.8pct），前三季度毛利率承壓主要系海外客戶產(chǎn)品價(jià)格同比有所下降所致。目前公司正持續(xù)加強(qiáng)與海外客戶合作，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，保證穩(wěn)定的交付能力，支持海外客戶在新興領(lǐng)域的發(fā)展。安卓市場(chǎng)方面，公司利用在聲學(xué)及電磁傳動(dòng)領(lǐng)域的雙重優(yōu)勢(shì)推出獨(dú)創(chuàng)的Combo及Opera同軸解決方案。在車載聲學(xué)領(lǐng)域，三季度公司聯(lián)合“哪吒S”首發(fā)720°車載智慧音響解決方案，此外公司與新能源車企成功開拓具有里程碑意義的新定點(diǎn)項(xiàng)目，后續(xù)更多訂單有望陸續(xù)落地。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)需求承壓背景下，公司積極拓展車載聲學(xué)，項(xiàng)目定點(diǎn)類型多樣，客戶結(jié)構(gòu)覆蓋全面，后續(xù)有望為公司聲學(xué)板塊貢獻(xiàn)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。
　　▍電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件板塊：東陽精密并表帶動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，后續(xù)看筆電業(yè)務(wù)拓展。2022年前三季度，公司電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.9億元（同比+29.8%）。其中，22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)收入15.01/14.31/20.55億元，分別同比+22.2%/+17.4%/+47.3%。3Q22公司電磁傳動(dòng)與精密結(jié)構(gòu)件營(yíng)收同比增長(zhǎng)主要系東陽精密并表所致。電磁傳動(dòng)方面，公司目前主要為國(guó)際及國(guó)內(nèi)客戶供應(yīng)馬達(dá)產(chǎn)品，并且有望在安卓端持續(xù)提升份額，展望后續(xù)，國(guó)際客戶新機(jī)創(chuàng)新持續(xù)，