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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　用電需求增速低位，發(fā)電端風(fēng)光維持高增，水電降幅收窄。
　　摘要：
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，重視具備可持續(xù)成長(zhǎng)屬性的泛新能源運(yùn)營(yíng)商，推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型：國(guó)電電力、華能?chē)?guó)際、申能股份，受益標(biāo)的華潤(rùn)電力、中國(guó)電力；（2）新能源：三峽能源、龍?jiān)措娏?、云南能投；?）水電：長(zhǎng)江電力、川投能源、華能水電、國(guó)投電力；（4）綜合能源：南網(wǎng)儲(chǔ)能、南網(wǎng)能源；（5）核電：中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　事件：國(guó)家能源局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布22年10月電量數(shù)據(jù)：全社會(huì)用電量10月同比+2.2%，1~10月累計(jì)同比+3.8%；規(guī)上電廠(chǎng)發(fā)電量10月同比+1.3%，1~10月累計(jì)同比+2.2%。
　　用電需求維持低位，增速較9月略有回升。22年10月全社會(huì)用電量單月同比+2.2%，增速小幅回升（9月同比+0.9%）；同期全社會(huì)用電量單月環(huán)比-3.6%，降幅為近5年最低。分產(chǎn)業(yè)看：一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電量單月同比增速分別為6.5%、3.0%、-2.0%、3.3%（9月同比增速4.1%、3.3%、-4.6%、-2.8%）。22年10月整體用電需求維持低位：1）22年10月社會(huì)消費(fèi)品零售同比-0.5%，增速較9月3.0 ppts；2）22年10月工業(yè)增加值同比+5.0%，增速較9月-1.3 ppts。
　　發(fā)電量增速轉(zhuǎn)正，水電降幅收窄。22年10月規(guī)上電廠(chǎng)單月發(fā)電量同比+1.3%，增速轉(zhuǎn)正（9月同比-0.4%）。分電源看，22年10月風(fēng)電光伏維持高增，水電降幅收窄，核電增速轉(zhuǎn)正，火電增速放緩。22年10月新能源發(fā)電量維持高增，其中風(fēng)電發(fā)電量同比+19.2%，增速較9月-6.6 ppts；光伏發(fā)電量同比+24.7%，增速較9月+5.8 ppts。22年10月水電發(fā)電量單月同比-17.7%，降幅收窄（9月同比-30.0%），我們推測(cè)主要與10月單月來(lái)水偏枯大幅緩解有關(guān)：據(jù)中國(guó)氣象局，22年10月全國(guó)平均降水量34.4毫米，較常年同期偏少3.5%（9月較常年同期偏少24.1%）；據(jù)長(zhǎng)江水文網(wǎng)，22年10月長(zhǎng)江流域水庫(kù)群凈蓄水量+170億立方米（同比+255%），截至22年10月末金沙江水系主要水庫(kù)蓄水位已接近或超過(guò)21年同期水平。22年10月核電發(fā)電量單月同比+7.4%，增速轉(zhuǎn)正（9月同比-2.7%），我們推測(cè)主要與部分核電機(jī)組檢修結(jié)束有關(guān)。22年10月火電發(fā)電量同比+3.2%，增速較9月-2.9 ppts，我們認(rèn)為主要受用電需求低迷影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期。