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需求弱+供給增，周期基本面繼續(xù)磨底，自下而上聚焦成長(zhǎng)確定性。在經(jīng)歷近2年的景氣周期后，2022年化工品景氣度進(jìn)入下行期，需求端海外政策收緊疊加國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，下游多數(shù)領(lǐng)域的需求受到?jīng)_擊；供給端化企依靠景氣期的盈利迎來產(chǎn)能擴(kuò)張。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們看到未來化工品需求仍未出現(xiàn)景氣上行信號(hào)，而新一輪的資本開支即將迎來產(chǎn)能投放期，多數(shù)大宗化工品的景氣度或仍將在底部延續(xù)。我們認(rèn)為2023年的化工行業(yè)投資應(yīng)自下而上聚焦于自身存確定性成長(zhǎng)的公司/行業(yè)。綜上，我們篩選出了2023年化工行業(yè)投資三大主線。
　　從長(zhǎng)期價(jià)值出發(fā)，把握核心資產(chǎn)底部區(qū)域：“雙碳”背景下，國(guó)內(nèi)化企核心資產(chǎn)依托于自身α，擁有極強(qiáng)內(nèi)在成長(zhǎng)性；隨著“中國(guó)制造”的崛起，國(guó)內(nèi)一批化企龍頭已經(jīng)或?qū)⒕邆淙蚋?jìng)爭(zhēng)力，且未來競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步強(qiáng)化。聚焦安全邊際與成長(zhǎng)性，把握周期下行期化企核心資產(chǎn)的低估值機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、恒力石化、榮盛石化；
　　高端制造的歷史性機(jī)遇，國(guó)產(chǎn)替代帶來新材料確定性β，“新基建”奠定風(fēng)光儲(chǔ)能等相關(guān)材料高景氣度。半導(dǎo)體材料方面，8-12英寸晶圓制造材料國(guó)產(chǎn)化率仍較低，存在較大國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)線機(jī)遇；同時(shí)美國(guó)對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體先進(jìn)制程的限制加碼，短期或影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張，但也將加速半導(dǎo)體材料、設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，帶來相關(guān)材料國(guó)產(chǎn)替代的歷史性機(jī)遇。其他國(guó)產(chǎn)替代方面，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)邁入商業(yè)化階段，配套航空化工材料迎來機(jī)遇；終端消費(fèi)需求受周期影響較小，上游化學(xué)品全球格局有望重塑。
　　新能源材料方面，國(guó)家相關(guān)政策要求奠定國(guó)內(nèi)風(fēng)電、光伏等新能源需求高增長(zhǎng)，具體來看，風(fēng)電招標(biāo)可預(yù)見未來裝機(jī)量高增、硅料投產(chǎn)破除光伏裝機(jī)瓶頸、儲(chǔ)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性提升驅(qū)動(dòng)需求爆發(fā)，風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能高增速將拉動(dòng)上游材料需求。重點(diǎn)推薦：半導(dǎo)體材料、航空化工材料、消費(fèi)化學(xué)品、新能源（風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能）材料；
　　全球播種面積的穩(wěn)定帶來的農(nóng)化行業(yè)景氣的可持續(xù)，高盈利驅(qū)動(dòng)農(nóng)藥企業(yè)在建工程增加，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)藥行業(yè)在建/固定資產(chǎn)比例較高的細(xì)分農(nóng)藥賽道龍頭公司。
　　重點(diǎn)公司：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、中國(guó)巨石、桐昆股份、華峰化學(xué)、恒力石化、衛(wèi)星化學(xué)、金禾實(shí)業(yè)、新和成、國(guó)瓷材料、東材科技、昊華科技、榮盛石化、東方盛虹、福斯特、天賜材料、新宙邦等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)趨弱的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策執(zhí)行力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)、化工產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。