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事件
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.15億元，同比增長(zhǎng)20.07%，歸母凈利潤(rùn)6.63億元，同比增長(zhǎng)19.81%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.43億元，同比增長(zhǎng)20.08%，歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)19.80%，業(yè)績(jī)位于預(yù)告值中樞。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　檢測(cè)龍頭穿越牛熊，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年下半年以來(lái)公司生命科學(xué)、醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)、貿(mào)易保障、消費(fèi)品測(cè)試、工業(yè)測(cè)試五大板塊均呈現(xiàn)積極向好態(tài)勢(shì)，公司2022Q3收入實(shí)現(xiàn)20%左右的增長(zhǎng)，彰顯了綜檢龍頭的經(jīng)營(yíng)韌性。
　　盈利能力穩(wěn)步提升，精益管理顯露成效。2022Q3公司銷(xiāo)售毛利率為50.93%，同比降低2.13pct，環(huán)比提高0.92pct，毛利率實(shí)現(xiàn)逐季度改善，主要由于疫情對(duì)實(shí)驗(yàn)室運(yùn)營(yíng)影響減弱，固定成本開(kāi)支有所攤薄。從費(fèi)用開(kāi)支角度來(lái)看，Q3公司期間費(fèi)用率合計(jì)為28.04%，同比下降0.99pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.10%、5.33%、8.30%、-0.69%，同比分別+0.0006、-0.03、-0.19、-0.77pct，期間費(fèi)用穩(wěn)中有降，說(shuō)明公司費(fèi)用管控良好。歸結(jié)到凈利潤(rùn)的表現(xiàn)，Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)19.80%，歸母凈利率20.95%，同比基本持平，環(huán)比提高1.87pct，盈利能力邊際改善趨勢(shì)明確。公司全面推進(jìn)精益管理，提高實(shí)驗(yàn)室效率，未來(lái)凈利率有望穩(wěn)定保持在較高水平，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
　　Q3現(xiàn)金流顯著增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)情況向好。公司前三季度經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為4.52億元，同比增長(zhǎng)1.55%；單季度Q3經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為3.43億元，同比增長(zhǎng)30.36%。公司強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，銷(xiāo)售回款情況良好，現(xiàn)金流充沛，經(jīng)營(yíng)狀況向好。
　　橫向拓展新業(yè)務(wù)，強(qiáng)化綜檢龍頭地位。2022年以來(lái)，公司依托原有網(wǎng)絡(luò)布局與品牌優(yōu)勢(shì)，在醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、食品、新能源車(chē)、雙碳檢測(cè)等方向加大投入，前三季度公司購(gòu)置固定資產(chǎn)等支付現(xiàn)金4.63億元，同比增長(zhǎng)16.30%。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展與新興業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司綜檢龍頭地位不斷強(qiáng)化，將充分享受第三方檢測(cè)行業(yè)發(fā)展紅利，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：檢測(cè)龍頭穿越牛熊，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為52.14、64.12、77.91億元，同比分別增長(zhǎng)20.45%、22.97%、21.51%；歸母凈利潤(rùn)分別為9.01、11.72、15.15億元，同比分別增長(zhǎng)20.77%、30.04%、29.24%，對(duì)應(yīng)PE分別為34.8、26.8、20.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：①并購(gòu)整合低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：檢測(cè)認(rèn)證行業(yè)具有碎片化的特性，橫跨眾多行業(yè)，且每個(gè)細(xì)分行業(yè)相對(duì)獨(dú)立，難以快速?gòu)?fù)制。并購(gòu)是公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略之一，但并購(gòu)標(biāo)的的選取，以及并購(gòu)后的整合關(guān)系到并購(gòu)工作是否成功，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
　?、谛虏季謽I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期：近年來(lái)公司在醫(yī)藥健康、新材料測(cè)試、半導(dǎo)體芯片等領(lǐng)域加大投資，布局新業(yè)務(wù)拓展，但新建實(shí)驗(yàn)室需要裝修、人員招聘、采購(gòu)設(shè)備、評(píng)審，拿到資質(zhì)才能正式運(yùn)營(yíng)，達(dá)到盈虧平衡需要一定的周期，新建實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期可能會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)造成影響