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事件：2022年10月26日公司發(fā)布第三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊偻绒D(zhuǎn)正。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.77億元，同比下降1.48%；歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比下降20.25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比下降22.07%。其中，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.68億元，同比增長(zhǎng)24.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)5.17%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)5.49%。受益于下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度回升，第三季度公司業(yè)績(jī)得到明顯改善。
　　行業(yè)下游產(chǎn)能恢復(fù)推動(dòng)需求增長(zhǎng)。2022年三季度，豬價(jià)維持在20-25元/公斤的高位運(yùn)行，養(yǎng)殖戶(hù)盈利能力大幅提升，帶動(dòng)動(dòng)保產(chǎn)品市場(chǎng)需求快速恢復(fù)。目前下游生豬產(chǎn)能仍在持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布，截至2022年三季度末，全國(guó)生豬存欄44394萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)1.4%，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)。禽養(yǎng)殖方面盈利水平和產(chǎn)能也在回暖，據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)顯示2022年3季度父母代雞苗產(chǎn)量環(huán)比增加6.45%，同比增加0.72%。動(dòng)保作為養(yǎng)殖后周期行業(yè)，市場(chǎng)需求將充分受到下游產(chǎn)能恢復(fù)的支撐。2022年5月，在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺(tái)新版獸藥GMP后，加速行業(yè)對(duì)于缺乏競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)的淘汰，行業(yè)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。
　　公司寵物藥品銷(xiāo)售進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。2022年前三季度，公司家禽板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.7億元，家畜板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6億元；寵物板塊營(yíng)收3116萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.2%，其中寵物藥品營(yíng)收2679萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)113%。2022年三季度，公司寵物驅(qū)蟲(chóng)藥產(chǎn)品莫普欣上市后，在寄生蟲(chóng)治療領(lǐng)域廣受好評(píng)，帶動(dòng)公司寵物板塊業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司生產(chǎn)的莫普欣應(yīng)用范圍高于競(jìng)品，符合終端消費(fèi)者對(duì)驅(qū)蟲(chóng)藥安全性強(qiáng)、驅(qū)蟲(chóng)譜廣、見(jiàn)效快的期望，產(chǎn)品定價(jià)相較于競(jìng)品也有一定優(yōu)勢(shì)，有望打破進(jìn)口寵物藥品在國(guó)內(nèi)的壟斷局面。公司在寵物產(chǎn)品管線布局豐富，同樣用于寵物驅(qū)蟲(chóng)的非潑羅尼吡丙醚滴劑生產(chǎn)線GMP核查及文號(hào)批件申請(qǐng)工作已啟動(dòng)；貓三聯(lián)產(chǎn)品的審批工作穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)于2023年上半年可以上市，有望快速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口寵物產(chǎn)品的替代，占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額
　　首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。公司在動(dòng)保領(lǐng)域產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，考慮到行業(yè)下游畜禽產(chǎn)能變化和寵物藥品的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)公司2022-2024年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.55、4.78、5.78億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.76、1.02、1.24元，對(duì)應(yīng)市盈率為27.71、20.57、17.03倍。根據(jù)行業(yè)可比上市公司2023年平均市盈率為28倍，公司仍有一定估值提升空間，首次覆蓋給予公司“增持”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游產(chǎn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。。