>> 長江證券-青島啤酒(600600)2022年三季報點評：產(chǎn)品升級趨勢延續(xù)，盈利持續(xù)改善-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠(yuǎn),徐爽,范晨昊 |
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事件描述
青島啤酒2022前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入291.1億元（+8.73%）；歸母凈利潤42.67億元（+18.17%），扣非凈利潤38.6億元（+20.04%）。單Q3營業(yè)總收入98.37億元（+16%）；歸母凈利潤14.15億元（+18.37%），扣非凈利潤12.7億元（+20.06%）。
事件評論
Q3量價實現(xiàn)較快增長，高端加速、結(jié)構(gòu)優(yōu)化延續(xù)。前三季度看，公司實現(xiàn)營收291.1億元，+8.73%（其中量增2.8%，價增5.8%），累計銷量727.9萬千升，其中主品牌銷量395.3萬千升（+4.5%，占比+0.9pct），中高檔產(chǎn)品銷量249.8萬千升（+8.2%，占比+1.72pct）。單Q3看，公司實現(xiàn)營收98.37億元，+16%（其中量增10.64%，價增4.9%），Q3銷量255.9萬千升，其中主品牌135.3萬千升（+7.72%，占比-1.4pct），中高檔產(chǎn)品銷量83.8萬千升（+11.5%，占比+0.26pct）。產(chǎn)品優(yōu)化的趨勢仍然清晰，中高端量增環(huán)比加速，而Q3副品牌占比提升相對較多，主要系同期低基數(shù)背景下的恢復(fù)性增長（21Q3公司主動調(diào)結(jié)構(gòu)+提價導(dǎo)致副品牌銷量下滑較多）。
成本同比壓力延續(xù)，費(fèi)用加速投放至三季度盈利改善節(jié)奏略有放緩。2022年前三季度歸母凈利率提升1.17pct至14.66%，其中：毛利率+0.06pct至38.06%，期間費(fèi)用率-0.91pct至13.83%；單Q3歸母凈利率提升0.29pct至14.38%，其中：毛利率-0.23pct至38%（單噸成本環(huán)比略降，但同比仍有上漲壓力，致毛利率略降），期間費(fèi)用率-0.39pct至13.83%。單Q3銷售費(fèi)用率有所提升，主要系疫情影響環(huán)比減弱后，三季度部分營銷投放有所恢復(fù)，疊加世界杯的費(fèi)用部分前置，致單季度盈利改善節(jié)奏環(huán)比略有放緩。
旺季完成量價齊升，盈利改善趨勢仍存。疫情對公司核心區(qū)域的擾動環(huán)比趨緩，疊加高溫天氣，青啤在旺季完成量價齊升，高端產(chǎn)品在現(xiàn)飲場景平穩(wěn)恢復(fù)的背景下也實現(xiàn)了加速增長。展望后續(xù)，產(chǎn)品升級驅(qū)動的價增仍將在中長期給公司帶來盈利能力提升，而包裝物等原材料價格的邊際回落也將在中短期帶來較大盈利彈性。預(yù)計公司2022/2023年EPS分別為2.58/3.36元，對應(yīng)PE分別為37/28倍，基本面趨勢持續(xù)向好，維持“買入”評級
風(fēng)險提示
1、需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品延伸不及預(yù)期；
2、行業(yè)競爭加劇，原材料成本大幅上漲等。
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