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22Q3汽車板塊的基金持倉比例為3.41%，環(huán)比持平，同比+1.09pcts，維持近三年來汽零細(xì)分龍頭業(yè)績超預(yù)期，持倉比例環(huán)比大幅提升。22Q3汽車產(chǎn)銷兩旺，供給需求環(huán)比均得到修復(fù)，我們預(yù)測11、12月汽車銷量仍有環(huán)比提升、但同比增速將在10%以內(nèi)，從22Q4到23Q1汽車板塊將面臨產(chǎn)需的波動。
　　▍汽車板塊跌幅環(huán)比擴(kuò)大，但仍位列所有板塊前1/3分位。年初至今（截至11月7日）汽車板塊跌幅10.3%，位列所有板塊前1/3分位。2022Q3全國汽車批發(fā)銷量741萬輛，環(huán)比+33.7%，同比+29.4%，汽車產(chǎn)銷兩旺，供給需求環(huán)比均得到修復(fù)。22Q4為購置稅和新能源汽車補(bǔ)貼退坡前的窗口期，我們預(yù)測11、12月汽車銷量仍有環(huán)比提升、但同比增速將在10%以內(nèi)，全年汽車銷量將達(dá)到2,758萬輛，同比+5.1%，從22Q4到23Q1汽車板塊將面臨產(chǎn)需的波動。
　　▍22Q3汽車板塊維持景氣，基金持倉比例同比增長。22Q3基金持倉A股汽車股總市值992億元，占基金A股重倉股總市值的比值3.41%，環(huán)比持平，同比+1.09pcts。2010年以來，汽車板塊占基金重倉股比值的中位數(shù)為2.84%，22Q2基金持倉的比重位于12年以來的近1/3分位，并達(dá)到了近3年以來的最大值，22Q3倉位仍維持了這樣的高位。主動型基金汽車股配置比例同環(huán)比上升（環(huán)比+0.12pct，同比+1.22pcts），配置意愿提升并達(dá)到3年以來頂點(diǎn)。而22Q3港股汽車板塊遭回撤（環(huán)比-1.30pcts，同比-5.82pcts），境內(nèi)基金持倉低于近3年中位水平，整體趨勢與A股差異較大。
　　▍汽零板塊邊際持續(xù)向好，商用車板塊筑底、機(jī)會顯現(xiàn)。汽車行業(yè)各子板塊中，汽車零部件板塊持股占基金重倉股總市值的比例最高，占比1.65%，環(huán)比+0.42pct，同比+0.77pct；2022年度汽零板塊基金持倉比重不斷提升，邊際持續(xù)向好。其次為乘用車板塊，板塊基金持倉比重為1.58%，環(huán)比-0.47pct，同比+0.33pct。22Q3汽零板塊營收業(yè)績均實(shí)現(xiàn)同比正增長，主要系因主流主機(jī)廠大幅提高排產(chǎn)，帶動下游零部件需求提升；產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，伴隨自主品牌高端化加速滲透，憑借在同步研發(fā)響應(yīng)速度和開發(fā)靈活性上的顯著優(yōu)勢，中國企業(yè)正在智能座艙、自動駕駛、一體壓鑄等領(lǐng)域孵化具有全球競爭力的零部件龍頭企業(yè)。商用車板塊近5個(gè)季度持倉持續(xù)下滑，22Q3環(huán)比略有回暖；考慮到當(dāng)前重卡板塊龍頭企業(yè)的估值和盈利能力已處于歷史底部，安全邊際強(qiáng)，重卡行業(yè)已具備明確的抄底機(jī)會。
　　▍汽零細(xì)分龍頭業(yè)績超預(yù)期，持倉比例環(huán)比大幅提升。比亞迪、拓普集團(tuán)、伯特利、福耀玻璃、賽力斯位列汽車板塊前五大重倉股。汽零板塊細(xì)分龍頭拓普集團(tuán)、新泉股份、旭同期，兩輪車龍頭春風(fēng)動力產(chǎn)品銷量與結(jié)構(gòu)同步提升，單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，持倉比例環(huán)比大幅提升。22Q3拓普集團(tuán)、伯特利等持股基金數(shù)環(huán)比大增，分別增加73和38個(gè)。
　　▍“北水”重倉股持股環(huán)比下滑，“南水”較為穩(wěn)定。截至2022年11月7日，“北水”持股比例最高的汽車股為：長城汽車（28.4%）、雅迪控股（26.8%）、耐世特（26.1%）、廣汽集團(tuán)（25.1%）、福耀玻璃（23.0%）等。與22Q2相比，前五大重倉股的持股比均環(huán)比下降，而北京汽車、中國重汽等持股比分別提升4.9/4.6pcts。截至2022年11月7日，南水持股比例最高的汽車股為：八方股份（43.6%）、福耀玻璃（22.8%）、華域汽車（16.4%）、德賽西威（10.4%）、星宇股份（9.0%）等。與22Q2相比，福耀玻璃、均勝電子等持股比例上升，分別上升2.8/3.0pcts；而八方股份的持股比例下降，降幅達(dá)12.5pcts。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球新冠疫情帶來的不確定性；國際貿(mào)易摩擦加??；相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；缺芯導(dǎo)致整車出貨量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；汽車需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；自動駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；智能汽車數(shù)據(jù)隱私管理不足的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：隨著刺激政策的退出，預(yù)計(jì)2023年乘用車內(nèi)需總量將面臨一定的波動，但出口銷量有望成為對沖內(nèi)需波動的新蛋糕。新能源汽車增速也將在明年面臨增速下臺階，但我們預(yù)計(jì)長期的需求增長動力和行業(yè)的供給增加將繼續(xù)在明年給板塊帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。我們建議關(guān)注以下五類投資機(jī)會：1.在電動車賽道規(guī)模效應(yīng)正在加速顯現(xiàn)的整車企業(yè)，特別是在DHT\增程式混動賽道有布局的整車企業(yè)：理想汽車、比亞迪（A+H）、吉利汽車、廣汽集團(tuán)（A+H）、長城汽車等。2.智能化需求確定性強(qiáng)的零部件供應(yīng)商，特別是特斯拉和蔚小理的核心供應(yīng)商：經(jīng)緯恒潤、保隆科技、文燦股份、新泉股份、拓普集團(tuán)、隆盛科技、旭升股份、華陽集團(tuán)、中鼎股份、德賽西威等。3.受益于歐洲能源危機(jī)，具有全球替代能力的零部件企業(yè)：福耀玻璃、雙環(huán)傳動、繼峰股份、星宇股份、科博達(dá)等。4.受益于行業(yè)格局優(yōu)化和技術(shù)進(jìn)步賦能的兩輪車賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：愛瑪科技、雅迪控股、八方股份等。5.行業(yè)最差時(shí)間已過，有望受益于基建刺激和置換周期到來的重卡行業(yè)和輕卡行業(yè)龍頭：中國重汽A、中國重汽H、江淮汽車等。