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鋰電材料板塊三季度業(yè)績同比高增，電解液、正極、銅箔價(jià)利承壓。鋰電中游材料22年Q1-3總營收4671.50億，同比+73.19%，歸母凈利506.24億，同比+61.51%。22Q3總營收1723.80億，同比+67.18%，環(huán)比+10.64%，歸母利潤6.55億元，同比+15.93%，環(huán)比-16.56%，毛利率18.11%，同比-6.16pct，環(huán)比-4.16pct。其中，單三季度利潤環(huán)比增速依次鐵鋰（+20%）、負(fù)極（-7%)、銅箔（-8%）、三元（-15%）、電解液（-17%）、隔膜（-19%）、鋁箔（-32%）、導(dǎo)電劑（-111%），電解液、正極、銅箔環(huán)節(jié)由于供需邊際緩和，行業(yè)整體經(jīng)營性價(jià)利承壓。
　　把握電解液、磷酸鐵鋰、負(fù)極、導(dǎo)電劑業(yè)績分化機(jī)會。（1）電解液：六氟磷酸鋰+溶劑降價(jià)，疊加供給釋放影響，Q3行業(yè)價(jià)利齊跌，其中天賜材料Q3歸母凈利14.54億元，環(huán)比+3%，憑借巨大成本優(yōu)勢利潤環(huán)比逆勢增長，隨著LiFSI自供率不斷提升，持續(xù)拉開與同行勢差。（2）磷酸鐵鋰：鋰鹽庫存增益收縮+磷酸鐵價(jià)格下滑，表觀噸利環(huán)比下滑，而富臨精工依靠陡峭降本曲線，噸凈利逆勢環(huán)比持續(xù)提升，Q3歸母凈利2.46億，環(huán)比+72.05%，隨著進(jìn)一步優(yōu)化鋰源（贛鋒鋰業(yè)、江特電機(jī)）、草酸亞鐵、磷源（川恒股份）體系，噸利有望持續(xù)體現(xiàn)降本增效優(yōu)勢；（3）三元材料：碳酸鋰庫存收益收縮+三季度歐洲需求影響，行業(yè)盈利承壓，而當(dāng)升科技Q3實(shí)現(xiàn)板塊最高5.66億歸母凈利，環(huán)比+7.74%領(lǐng)先行業(yè)，隨著合作企業(yè)中偉股份順利投產(chǎn)首個(gè)富氧側(cè)吹法高冰鎳產(chǎn)線，有望受益供應(yīng)鏈降本紅利，海外（尤其美國）市場帶動(dòng)下重塑全球格局；（4）負(fù)極材料：隨著石墨化產(chǎn)能不斷投放價(jià)格下行趨勢預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，行業(yè)降本進(jìn)入自給率提升+焦類布局雙核心驅(qū)動(dòng)，璞泰來22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.77億，環(huán)比+15.59%，凈利率19%，環(huán)比-1pct領(lǐng)先行業(yè)，憑借不斷提升的高石墨化自給率、一體化基膜項(xiàng)目投產(chǎn)、上游領(lǐng)先布局持續(xù)筑高噸利優(yōu)勢；（5）導(dǎo)電劑：導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)化突破有望在增量市場內(nèi)擠占海外份額，黑貓股份主業(yè)景氣度和導(dǎo)電炭黑放量有望于2023年迎來拐點(diǎn)，立足成本優(yōu)勢邁向?qū)щ妱┢脚_企業(yè)。（6）隔膜/銅箔/鋁箔：Q3隔膜和鋁箔環(huán)節(jié)相對穩(wěn)定，龍頭恩捷股份和鼎勝新材增速領(lǐng)先，銅箔環(huán)節(jié)供給釋放帶動(dòng)加工費(fèi)下行。
　　投資建議。建議關(guān)注三季報(bào)業(yè)績分化后，以創(chuàng)新提升格局的龍頭企業(yè)天賜材料、富臨精工、當(dāng)升科技、黑貓股份，以及格局深化企業(yè)璞泰來、恩捷股份、天奈科技、嘉元科技、鼎盛新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期；中游投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。