>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)22年三季報綜述：刺激政策效果明顯，汽車行業(yè)22Q3營收顯著同比正增長-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 2154KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
注：為避免數(shù)據(jù)干擾，測算行業(yè)營收/盈利時剔除不相關(guān)業(yè)務（見正文）。
乘用車在刺激政策下需求明顯回升。乘用車板塊22年前三季度/Q3營收同比+14.9%/+36.4%，樣本公司批發(fā)銷量同比+15.0%/+ 33.0%，歸母凈利潤（剔除減值）同比+27.8%/+63.1%。從支撐乘用車消費的工資收入來看，22前三季度A股全部公司按照可比口徑測算，人工工資支出增速7.4%與國家統(tǒng)計局居民人均可支配收入中的工資性收入同比增速5.1%趨勢相仿。
卡車行業(yè)收入同比降幅明顯收窄，與行業(yè)銷量增速較為匹配。22前3季度重卡批發(fā)銷量同比分別是-56.5%/-71.1%/-23.3%，降幅明顯收窄。22年前三季/22Q3重卡產(chǎn)業(yè)鏈營收同比-29.8%/-5.6%，歸母凈利潤同比-53.7%/-41.3%；輕卡營收同比-19.2%/-4.4%，歸母凈利潤（剔除減值）同比-25.9% /+290.3%?？ㄜ囆袠I(yè)庫存去化較好的龍頭公司22年Q4或是盈利同比增速轉(zhuǎn)正的拐點。
乘用車內(nèi)銷回升和海外汽車產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正帶動零部件收入回升。零部件22年前三季度/Q3營收同比+9.7%/+27.4%，歸母凈利潤（剔除減值）同比+5.5%/ +60.0%。據(jù)Marklines，22前三季度/Q3海外汽車產(chǎn)量同比+3.8%/ +21.0%，國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比+7.6%/+32.8%。據(jù)海關(guān)總署，22年9月汽車零部件出口金額累計同比增速為9.8%，較22H1改善了2.3pct。
汽車行業(yè)財報總體比較穩(wěn)健，人工成本的變化需要關(guān)注。良好的成本費用控制能力體現(xiàn)出優(yōu)秀企業(yè)的效率和韌性。22年前三季度汽車行業(yè)人工成本率為10.0%，同比增加1.1pct，其中乘用車人工成本上升較快，輕卡、重卡產(chǎn)業(yè)鏈人工成本控制相對較好。22年前三季度乘用車、重卡產(chǎn)業(yè)鏈、輕卡、客車、汽車服務、汽車銷售、汽車零部件的人工成本同比增速分別為37.8%、0.3%、-12.9%、1.3%、13.7%、-4.4%、7.0%，較19-21年人工成本復合增速分別+29.5pct、-6.6pct、-16.3pct、+1.8pct、-3.6pct、+0.6pct、+2.6pct。
投資建議：乘用車所處政策環(huán)境和估值水平類似15年Q4到17年的第二次汽車刺激政策，結(jié)合行業(yè)庫存周期、需求周期以及企業(yè)的周期位置，整車我們推薦吉利汽車(H)、長城汽車（H/A）、廣汽集團（H/A）、上汽集團；零部件我們推薦鄭煤機（A/H）、華域汽車、伯特利、銀輪股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集團、科博達、敏實集團(H)、旭升股份，建議關(guān)注富奧股份、愛柯迪。汽車服務推薦中國汽研；商用車板塊目前位置類似18年底的乘用車，具有極佳的布局機會，我們推薦福田汽車、中國重汽、濰柴動力（A/H）、威孚高科、東風汽車。
風險提示：疫情影響超預期；宏觀經(jīng)濟不及預期；行業(yè)景氣度下降等。
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