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業(yè)績(jī)摘要：
　　11月15日，公司發(fā)布2022年第三季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.37億元，同比增長(zhǎng)22%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)15.5%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、游戲業(yè)務(wù)：關(guān)注《塵白禁區(qū)》明年上線。公司22Q3網(wǎng)絡(luò)游戲及其他業(yè)務(wù)收入8.32億元，同比增長(zhǎng)17.8%，《劍網(wǎng)一：歸來(lái)》、《劍俠世界三》在中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)以及部分東南亞國(guó)家表現(xiàn)超預(yù)期，Q4繼續(xù)期待出海成績(jī)。由于游戲發(fā)布節(jié)奏變動(dòng)，全年游戲同比20%增速指引有所調(diào)整，關(guān)注明年《塵白禁區(qū)》與《魔域手游2》貢獻(xiàn)收入，前者預(yù)計(jì)于明年Q1拿到版號(hào)，全球同步上線，目前taptap預(yù)約人數(shù)134萬(wàn)，bilibili游戲預(yù)約71萬(wàn)；《魔域手游2》由金山世游與網(wǎng)龍聯(lián)合制作發(fā)行，今年9月已取得版號(hào)，但考慮疫情和消費(fèi)者信心，預(yù)計(jì)春節(jié)前夕上線。
　　2、辦公業(yè)務(wù)：兩個(gè)訂閱持續(xù)增長(zhǎng)，信創(chuàng)節(jié)奏有望恢復(fù)。辦公業(yè)務(wù)收入10億元，同比增長(zhǎng)24.4%，今年全年信創(chuàng)放緩但Q3個(gè)人訂閱和機(jī)構(gòu)訂閱同比增長(zhǎng)43%和47%，隨著使用體驗(yàn)改進(jìn)、個(gè)人用戶(hù)認(rèn)知增強(qiáng)，付費(fèi)率和ARPPU值仍有提升空間，我們預(yù)期增速仍可保持強(qiáng)勁，信創(chuàng)經(jīng)歷階段性調(diào)整，明年有望恢復(fù)推進(jìn)節(jié)奏。
　　3、一次計(jì)提金山云減值影響賬面利潤(rùn)。公司10月公告指出，計(jì)劃對(duì)金山云計(jì)提減值準(zhǔn)備，Q3財(cái)報(bào)中實(shí)際列示稅前計(jì)提64.86億元，拖累財(cái)報(bào)賬面利潤(rùn)虧損，但此次減值并未影響公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年?duì)I收分別為74.3/90.5/106.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-68.7/6.8/12.9億元，2022大幅轉(zhuǎn)虧主要受減值撥備的影響。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：版號(hào)發(fā)放等政策性風(fēng)險(xiǎn)；信創(chuàng)不及預(yù)期；金山云虧損控制不及預(yù)期。