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我們梳理了2016年以來《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，總結(jié)出了2016年以來關(guān)于中國貨幣政策的六條經(jīng)驗規(guī)律，來幫助市場參與者更好讀懂央行的“眼色”。
　　本篇我們聚焦規(guī)律四，關(guān)于如何觀測貨幣政策姿態(tài)和銀行間流動性。
　　 2016年起，貨幣政策中介目標不再單獨錨定M2，央行對廣義貨幣供應(yīng)的調(diào)控由直接轉(zhuǎn)向間接；
　　在間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量的框架下，央行開展貨幣政策操作的主要抓手落在了狹義流動性上，期間經(jīng)歷了對狹義流動性由“量”到“價”的調(diào)控；
　　與之對應(yīng)，《報告》中關(guān)于觀測貨幣政策姿態(tài)和銀行間流動性的中間變量也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，具體可分為兩階段：2016Q1 – 2020Q1，看“量”又看“價”；2020Q2至今，看“價”不看“量”；
　　今年4 - 7月，從市場利率向下偏離政策利率的幅度和時長來看，央行的貨幣政策姿態(tài)相對積極；
　　以此去理解8月中旬以來央行的貨幣政策姿態(tài)，應(yīng)該處于一個再平衡的過程；
　　隨著目前市場利率回到政策利率的位置，代表這一再平衡過程的結(jié)束，我們目前站在貨幣政策姿態(tài)的新起點上；
　　站在新起點上，央行發(fā)出的第一個信號是11月15日的MLF平價續(xù)作，代表著央行認為目前的貨幣政策姿態(tài)是合適的，也一定程度上否定了短期降息的可能。
　　風險因子：經(jīng)驗規(guī)律失效、貨幣政策調(diào)控框架改變超預(yù)期。