>> 海通證券-東方盛虹(000301)公司季報點評：短期盈利承壓，煉化、新材料穩(wěn)步推進-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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三季度盈利回落。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入467.08億元，同比增長16.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.77億元，同比-59.99%。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入164.66億元，同比增長17.14%，環(huán)比-0.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.59億元，同比-105.78%，環(huán)比-106.20%；扣非歸母凈利潤-4.63億元，同比-333.60%。我們認為公司盈利下滑主要由于下游需求不足，丙烯腈、滌綸等產(chǎn)品景氣回落。
EVA：價差仍維持高位。3Q22 EVA均價23777元/噸，環(huán)比雖下滑16%，但原材料醋酸乙烯價格環(huán)比也有所回落，EVA平均價差16053元/噸，同比+10%，環(huán)比-13%，仍處較高水平。
丙烯腈：價差收窄。受下游ABS、腈綸等需求下滑影響，三季度國內(nèi)丙烯腈消費量下降，價格下跌、價差收窄。根據(jù)隆眾資訊，三季度國內(nèi)丙烯腈消費量60.6萬噸，同比-6.48%，環(huán)比-8.04%。3Q22，丙烯腈均價9453元/噸，同比-36%，環(huán)比-17%；平均價差506元/噸，同比-90%，環(huán)比-41%。
PTA-滌綸：終端需求疲軟，行業(yè)景氣低位。受終端需求疲軟等因素影響，三季度下游織機開工率維持低位，平均不到60%，江浙地區(qū)滌綸長絲平均產(chǎn)銷率57%，行業(yè)景氣低位。
構建“煉化+聚酯+新材料”產(chǎn)品矩陣，POE中試裝置投產(chǎn)。公司上游擁有240萬噸/年甲醇制烯烴裝置（MTO）、70萬噸/年PDH裝置，并在建1600萬噸/年煉化一體化項目（計劃2022年內(nèi)全流程打通），實現(xiàn)“油、煤、氣”三種烯烴制取工藝路線全覆蓋。公司加快布局新材料產(chǎn)業(yè)鏈，包括70萬噸/年EVA、26萬噸/年丙烯腈、9萬噸/年MMA、“乙二醇+苯酚丙酮”、POSM及多元醇、可降解塑料一期、10萬噸/年丁腈膠乳等；并積極布局高端聚烯烴項目，其中800噸POE中試裝置于2022年9月27日一次開車成功。此外公司在建及規(guī)劃240萬噸/年PTA三期項目，以及245萬噸/年纖維項目（含25萬噸/年可再生纖維），鞏固聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為28億元、97億元和123億元，EPS分別為0.45、1.56、1.98元，2022年BPS為4.81元。參考可比公司估值水平，給予其2022年4.0-4.5倍PB，對應合理價值區(qū)間19.24-21.65元（對應2022年PEG為0.93-1.05），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原油價格大幅波動；產(chǎn)品價格大幅波動；在建項目進度不及預期。
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