久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)壓力影響三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)。保利發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)收1564.4億元，同比+13%，歸母凈利潤(rùn)130.94億元，同比-3.6%，Q3營(yíng)收456.75億元，同比-5.8%，歸母凈利潤(rùn)22.7億元，同比-31%。業(yè)績(jī)下滑一是結(jié)算進(jìn)度的影響，前三季度累計(jì)竣工同比-5%，完成年初計(jì)劃的55%，完成進(jìn)度是16年以來(lái)最低（16-21年平均63%）；二是利潤(rùn)率壓力釋放，22Q1-3整體毛利率24.5%，較21年回落2.3pct，22Q3單季度為22.0%，為近期低點(diǎn)。根據(jù)我們測(cè)算，公司22年前三季度新增拿地毛利率27.8%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率改善最終將體現(xiàn)在利潤(rùn)端。
　　銷售規(guī)模行業(yè)前二，拿地金額行業(yè)第一。銷售方面，保利22年前三季度累計(jì)銷售3201億元，同比下降22%，其中，22Q3銷售1098.8億元，同比-12%，領(lǐng)先百?gòu)?qiáng)房企21pct。銷售排名上升至行業(yè)第二，累計(jì)回籠率92%，同比提升2.3pct。投資端，公司22年前三季度累計(jì)拿地金額1235億元，拿地力度39%，拿地金額位列所有房企第一。Q3投資強(qiáng)度加大，從Q2的22%回升至57%，資源持續(xù)聚焦，前三季度拿地樓面價(jià)1.6萬(wàn)/平，22城兩集中資源占比82%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。保利三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)體現(xiàn)為行業(yè)壓力，公司經(jīng)營(yíng)上踔厲奮發(fā)，前三季度做到了銷售金額第二，拿地規(guī)模第一，土地質(zhì)量改善疊加公司良好管控，經(jīng)營(yíng)ROE有望提升。我們預(yù)計(jì)22-23年歸母凈利潤(rùn)分別為257億元、240億元，同比分別-6%、-7%，對(duì)應(yīng)7.1xPE、7.6xPE。考慮公司土儲(chǔ)及未結(jié)算資源，NAV約為22Q3歸母凈資產(chǎn)的1.8x，由于當(dāng)前景氣度低迷存在一定折價(jià)，按照22Q3末1.4xPB估計(jì)，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值23.55元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情及行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期影響公司全年銷售；市場(chǎng)促銷因素導(dǎo)致銷售毛利率承壓；土地市場(chǎng)熱度上升導(dǎo)致投資毛利率下行。