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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3965.13億元，同比增長(zhǎng)2.66%；歸母凈利潤(rùn)86.15億元，同比增長(zhǎng)18.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)69.92億元，同比增長(zhǎng)14.11%（主要是非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益12.68億元，同比增加642.32%所致）。點(diǎn)評(píng)如下：
　　 Q3收入略有下降，扣非后凈利潤(rùn)明顯提速。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3單季度營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)6.05%、6.08%、-3.70%；歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.04%、34.29%、17.31%；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)2.94%、16.78%、25.86%，扣非后凈利潤(rùn)明顯提速。由于今年公司非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益變化較大，扣非后凈利潤(rùn)情況更能體現(xiàn)公司主業(yè)情況。
　　盈利水平上升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流小幅改善。毛利率方面，公司2022前三季度毛利率同降0.15個(gè)pct至11.66%。期間費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率同降0.31個(gè)pct至7.39%，其中銷售費(fèi)用率同降0.02個(gè)pct至0.23%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同升0.17個(gè)pct至5.96%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降0.46個(gè)pct至1.19%。此外，2022年前三季度公司投資收益19.12億元，同比大幅增加525.11%。綜上，公司2022年前三季度凈利率同比上升0.33個(gè)pct至3.06%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出179.29億元，較2021年同期凈流出同比小幅減少0.76%。其中收現(xiàn)比同比降低4.50個(gè)pct至88.76%，付現(xiàn)比同比降低5.48個(gè)pct至92.15%。
　　定增事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)審核通過，9月訂單高增103%。公司在今年5月公布定增預(yù)案，募集資金總額不超過150億元，不超過23.3億股，占公司本次發(fā)行后總股本上限的15.22%。募投項(xiàng)目分別是工程承包類項(xiàng)目55億（城際鐵路、海上風(fēng)電EPC）、云陽建全抽水蓄能電站投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目40億、海上風(fēng)電勘察和施工業(yè)務(wù)裝備采購(gòu)類項(xiàng)目10億、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款45億。10月24日，公司此次非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過，我們認(rèn)為有望年內(nèi)落地。2022年1-9月公司新簽合同金額7730.28億元，同比增速為48.49%，9月單月新簽合同金額1085.34億元，同比大幅增長(zhǎng)102.94%。此外，截至2022年9月底，公司已獲取綠色砂石項(xiàng)目采礦權(quán)共計(jì)13個(gè)（含長(zhǎng)九項(xiàng)目），已獲砂石資源儲(chǔ)量56.04億噸，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能3.12億噸/年，相比2022年6月底，公司綠色砂石項(xiàng)目采礦權(quán)增加3個(gè)，砂石資源儲(chǔ)量增加13.21億噸。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司從水電行業(yè)領(lǐng)軍者向新能源投資運(yùn)營(yíng)商全面轉(zhuǎn)型，開啟發(fā)展新篇章。同時(shí)，受國(guó)家有關(guān)部委委托，承擔(dān)國(guó)家水電、風(fēng)電、太陽能等清潔能源和新能源的規(guī)劃、審查等職能。我們預(yù)計(jì)公司22-23年BPS分別為8.90和9.66元，給予2022年1.3-1.4倍市凈率，合理價(jià)值區(qū)間11.57-12.46元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；乜铒L(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。