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事件：中國(guó)電建發(fā)布2022年三季報(bào)，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)3971/86/70億元，同比+3%/+19%/+14%。22Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)1311/25/23億元，同比-4%/+17%/+26%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　毛利率回升助力業(yè)績(jī)提速，單季度收現(xiàn)比改善。22Q3，公司歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，主要受益于單季度毛利率回升。22Q3，公司毛利率約為12%，同比+0.4pct；費(fèi)用率+0.08pct，歸母凈利率同比+0.3pct。22年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-179億元，同比基本持平；其中22Q3約為44億元，同比-21億元，主要由于采購(gòu)支出增加所致。22Q3，公司收現(xiàn)比為101%，同比+11pcts。
　　訂單高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外均呈現(xiàn)增速回升趨勢(shì)：2022年1-9月，公司新簽合同額約7730億元，同比+48%；其中，國(guó)內(nèi)/國(guó)外新簽合同額約6665/1065億元，同比+55%/+16%。其中，22Q3新簽訂單1959億元，同比+42%。2022年以來(lái)，公司訂單持續(xù)高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)國(guó)外均呈現(xiàn)增速回升趨勢(shì)（2021年，公司國(guó)內(nèi)外訂單同比增速分別為+31%/-19%），或受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策逐步落地，基建投資景氣度持續(xù)升溫。
　　定增審核通過(guò)，看好公司新業(yè)務(wù)布局：2022年10月24日，公司公告2022年度非公開(kāi)發(fā)行股票項(xiàng)目經(jīng)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，目前尚待取得證監(jiān)會(huì)書(shū)面核準(zhǔn)文件。根據(jù)公司定增方案，本次募資凈額將用于工程承包類(lèi)項(xiàng)目（55億元）、投資運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目（40億元）、裝備采購(gòu)類(lèi)項(xiàng)目（10億元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款（44.6億元）。定增募集資金將助力公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，有利于公司在新能源投資運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的布局加速落地。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：中國(guó)電建22Q3業(yè)績(jī)提速，收現(xiàn)比同比改善，前三季度國(guó)內(nèi)外訂單增長(zhǎng)均顯著升溫，基本面明顯走強(qiáng)。我們看好公司在能源電力工程領(lǐng)域的深厚積累，將受益于國(guó)家新能源網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，同時(shí)看好公司“十四五”期間綠電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)99億元、111億元、125億元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司22年動(dòng)態(tài)市盈率為11x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源發(fā)電項(xiàng)目工程承包建設(shè)需求不及預(yù)期、新簽訂單增速放緩、項(xiàng)目回款不及預(yù)期、疫情擾動(dòng)影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。