>> 中泰證券-海爾智家(600690)持續(xù)兌現阿爾法-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
| 下載權限： |
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公司披露2022年三季報：
22Q1-3：營業(yè)總收入1847億（YOY+9%），歸母117億（YOY+17%），扣非112億（YOY+24%）；
22Q3：營業(yè)總收入629億（YOY+9%），歸母37億(YOY+20%)，扣非37億(YOY+37%)。
收入
公司Q1/Q2/Q3營收增速分別為10%/8.2%/8.7%，Q3收入增速逆勢環(huán)比提升，拆分國內外看：
海外：據公告披露，22H1公司海外增速8%，21Q1-3%增速8.7%，Q3單季度收入環(huán)比提升，預計主因海外競爭對手經營態(tài)勢弱化及海爾海外高端化持續(xù)放量。從海外競爭對手經營情況看，惠而浦Q3北美區(qū)收入-8%，EBIT-49%，，海爾持續(xù)保持相對優(yōu)勢。從海外高端產品增長情況看，據三季報披露，海爾在歐洲、北美、澳新市場高端產品均保持30%以上本幣口徑增長。
國內：Q3國內收入增速略低于海外，我們注意到Q3受益炎夏，空調零售增速較快，由于渠道去庫存因素，家電廠商出貨增速略慢于零售增速。
利潤
毛利率：Q3為31.6%，+0.6pct，主要受益于產品結構提升、優(yōu)化SKU及提高零部件自制比例。
費用率：Q3銷售、管理、研發(fā)費用率分為15.7/4.1/4.6%，YOY-0.3/-0.2/+0.3pct。提效將本持續(xù)兌現。
凈利率：Q3為5.9%，+0.5pct，其中財務費用當期-4.3億，受益利息收入及匯兌損益；
現金流
Q3現金凈增加額-28億，較同期多流出24億，其中經營活動凈現金流入小幅增長，籌資活動因股利支付及償債流出較多，投資活動亦為凈流出，我們注意到Q1-3海爾在國內資本性支出同比+31%，顯示公司較強內銷提份額決心。
投資建議
公司全球化、高端化及數字化提效長邏輯不變。預計公司22-24年收入2567、2810、3060億；預計22-24年業(yè)績151、175、200億。維持“買入”評級。
風險提示：
原材料價格再次大幅提升、地緣政治風險、海外消費大幅下行
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