>> 廣發(fā)證券-名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO.US)FY1Q23點評：全球布局優(yōu)勢凸顯，毛利凈利再創(chuàng)新高-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
大小： |
779KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件：公司披露FY1Q23（22年7-9月）財報，該季度實現(xiàn)收入27.7億元人民幣（下同），同比+4.5%，Non-IFRS凈利潤4.2億元，同比+126.6%。分地區(qū)，國內(nèi)收入18.5億元，同比-8.8%，海外收入9.2億元，同比+47.6%。分業(yè)務(wù)，MINISO收入26.2億元，同比約+5.3%；TOPTOY收入1.2億元，同比約+13.3%。
毛利率大幅提升，期間費(fèi)用率下降。本季度公司毛利率35.7%，同比+8.3pp，主要是由于降本成效顯著、部分IP類產(chǎn)品提價順利以及毛利水平較高的海外業(yè)務(wù)占總營收比重同比+9.7pp至33.2%。期間費(fèi)用率為18.9%，同比-1.7pp，其中銷售費(fèi)用率13.8%，同比+0.9pp，管理費(fèi)用率6.1%，同比-1.9pp。本季度公司Non-IFRS凈利率達(dá)到15.1%，同比+8.2pp，環(huán)比+5.5pp，創(chuàng)歷史季度新高。
MINISO穩(wěn)步擴(kuò)店并持續(xù)進(jìn)行品牌升級，TOPTOY不斷調(diào)整優(yōu)化。MINISO本季度凈增97家門店至5296家，其中國內(nèi)凈增43家至3269家，海外凈增54家至2027家，海外直營市場實現(xiàn)盈虧平衡。TOPTOY本季度凈增12家門店至109家，其中夢工廠7家、集合店102家，獨家產(chǎn)品銷售額占比約20%，虧損大幅收窄。
盈利預(yù)測與投資建議：公司經(jīng)營頗具韌性，全球化布局優(yōu)勢明顯，預(yù)計公司2023-2025財年調(diào)整后凈利潤分別為13.8、15.4、17.7億元。參考可比公司，考慮公司較強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力和門店規(guī)模優(yōu)勢，給予公司23財年25倍PE，按照1USD=7.0421RMB，1HKD=0.8986RMB的匯率，美股對應(yīng)合理價值15.45美元/ADS，港股對應(yīng)合理價值30.26港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期；品牌升級不及預(yù)期；產(chǎn)品設(shè)計和質(zhì)量安全問題。
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