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公司為薄型載帶龍頭企業(yè)，短期業(yè)績(jī)承壓。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子元器件薄型載帶的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括紙質(zhì)載帶、膠帶、塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶（離型膜）等系列產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品紙質(zhì)載帶實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈高度一體化，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，基本已經(jīng)完成了國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程，目前市占率全球第一。2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.93億元（同比-31.9%），歸母凈利潤(rùn)1.50億元（同比-54.6%）；2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.80億元（同比-42.0%），歸母凈利潤(rùn)0.40億元（同比-62.49%）。受下游景氣度下滑影響，公司短期業(yè)績(jī)承壓。
　　面向?qū)嵖厝朔枪_發(fā)行股票，彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心。2022年9月，公司修訂面向?qū)嶋H控制人方雋云非公開發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行股票的價(jià)格為20.01元/股，發(fā)行數(shù)量為2423.8萬(wàn)股，占公司發(fā)行前總股份的6%。非公開發(fā)行股票募集資金總額為4.85億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)全部發(fā)行股份，彰顯公司管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信心，認(rèn)購(gòu)后實(shí)際控制人方雋云將直接或間接持有公司總計(jì)55.63%股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張。據(jù)公司2022年2月披露，為匹配下游客戶的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，公司紙質(zhì)載帶進(jìn)行產(chǎn)線的技術(shù)提升，原有產(chǎn)線產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年提升到2.88萬(wàn)噸/年，自產(chǎn)總產(chǎn)能達(dá)到9.12萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)新產(chǎn)線投產(chǎn)后將新增2.88萬(wàn)噸/年，屆時(shí)自產(chǎn)總產(chǎn)能達(dá)12萬(wàn)噸/年。膠帶2021年從220萬(wàn)卷產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)到420萬(wàn)卷，后續(xù)產(chǎn)能逐漸釋放，是未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)之一。塑料載帶目前有產(chǎn)線60條，2022年計(jì)劃新增產(chǎn)線15條，新產(chǎn)線側(cè)重使用更適合生產(chǎn)半導(dǎo)體載帶的設(shè)備。
　　募集資金拓展新業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品類型。公司募集資金投資年產(chǎn)36,000噸光學(xué)級(jí)BOPET膜、年產(chǎn)6,000噸CPP保護(hù)膜生產(chǎn)項(xiàng)目。光學(xué)級(jí)BOPET膜主要用于生產(chǎn)MLCC、偏光片用離型膜等，將受益于MLCC需求增長(zhǎng)；CPP流延膜主要應(yīng)用于鋁塑膜、增亮膜和ITO導(dǎo)電膜制程，受益于新能源應(yīng)用需求持續(xù)增長(zhǎng)。項(xiàng)目2021年9月已批量出貨。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：潔美科技為國(guó)內(nèi)紙質(zhì)載帶龍頭，紙質(zhì)載帶和膠帶、塑料載帶以及離型膜三大業(yè)務(wù)板塊支撐公司高速增長(zhǎng)。新能源汽車和5G技術(shù)應(yīng)用的需求激增和加速落地帶動(dòng)了電子信息行業(yè)景氣度持續(xù)走強(qiáng)，公司持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能投放?？紤]到下游被動(dòng)元件需求不及預(yù)期，我們下調(diào)22-24年歸母凈利潤(rùn)為2.01/3.54/4.84億元（下調(diào)幅度為33.0%/12.6%/9.7%），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為57x、33x和24x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、需求不及預(yù)期。