>> 西部證券-奧來德(688378)深度報告：OLED有機材料與應(yīng)用部件龍頭，國產(chǎn)化替代大勢所趨-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 4754KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤,沈錢 |
| 下載權(quán)限： |
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奧來德是一家非常典型的高科技材料類企業(yè)，在OLED有機發(fā)光和功能材料領(lǐng)域有非常深厚的造詣，同時還專精于應(yīng)用于蒸鍍機的關(guān)鍵部件蒸發(fā)源，是國內(nèi)OLED材料與應(yīng)用部件細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。
公司成長要素：1）蒸發(fā)源是蒸鍍工藝中關(guān)鍵設(shè)備蒸鍍機的“心臟”部件，目前全球主要供應(yīng)商有韓國YAS、SNU，日本愛發(fā)科和中國奧來德，公司是唯一的線性蒸發(fā)源中國廠商。未來隨著新的AMOLED產(chǎn)線投資落地，蒸發(fā)源市場規(guī)模還將持續(xù)成長。2）據(jù)Nano Market，有機發(fā)光材料在OLED面板成本中占比12%，系產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的細(xì)分板塊，奧來德不僅實現(xiàn)了終端材料的量產(chǎn)，且具備OLED各類功能層材料的研發(fā)和生產(chǎn)能力。3）薄膜封裝、PI膜等新型關(guān)鍵材料領(lǐng)域不斷開疆?dāng)U土：薄膜封裝材料是有機發(fā)光像素蒸鍍后隔絕水汽不良接觸、改善發(fā)光效率、延長器件發(fā)光效果與壽命的重要材料。而PI薄膜在柔性基板以及AMOLED發(fā)光面板中有廣域的應(yīng)用，這兩大產(chǎn)品目前都已經(jīng)在公司多年的研發(fā)推廣下小有所成。
投資建議：看好公司在OLED有機發(fā)光和功能材料領(lǐng)域的不斷突破與進(jìn)階空間，也堅定認(rèn)為蒸發(fā)源的成長瓶頸絕不在當(dāng)下，還有非常明確的上升通道。歷經(jīng)過去十幾年的技術(shù)積累與行業(yè)的突圍后，在我國面板廠AMOLED產(chǎn)能不斷提升，話語權(quán)不斷增強的當(dāng)下，奧來德具備了打破海外企業(yè)對OLED供應(yīng)鏈實質(zhì)壟斷的成長良機。預(yù)估公司2022-2024年歸母凈利潤將有望達(dá)到1.58億、2.43億、4.55億元，給予2023年27倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價63.70元/股，首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示：（1）公司與下游面板廠的合作開發(fā)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；（2）海外材料壟斷企業(yè)在一些特殊的專利布局上對公司展開限制與訴訟；（3）下游消費電子及各類顯示終端行業(yè)應(yīng)用受經(jīng)濟(jì)、疫情等負(fù)面因素影響導(dǎo)致需求不及預(yù)期；（4）小非的持續(xù)減持壓力。
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