>> 浙商證券-祥鑫科技(002965)深度報告：深耕金屬結構件，電車和光儲業(yè)務注入發(fā)展新動力-221119
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 2336KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張雷,黃華棟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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專注沖壓模具和結構件，電車+光儲產品快速突破
公司業(yè)務主要包括新能源汽車和燃油車的車身結構件、動力電池箱體、儲能設備結構件、通信設備結構件和辦公及電子設備結構件，其中新能源汽車、動力電池和儲能設備是公司重點發(fā)展的業(yè)務。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.58億元，同比增長88.62%；歸母凈利潤1.68億元，同比增長203.22%，公司部分定點項目進入量產，疊加產能快速釋放，預計將持續(xù)貢獻良好的收入和利潤。
新能源強勁驅動，結構件高速發(fā)展
新能源車：隨著新能源汽車占比提升，新能源車身結構件和電池箱體有望迎來放量，電池箱體單臺價值量大約4000-5000元，我們預計，到2025年全球動力電池箱體市場規(guī)模有望達到1063億元，四年CAGR為40%；電池箱體包括托盤、蓋板、側板、液冷板等，其中托盤是價值最大的環(huán)節(jié)，將受益于CTP電池滲透率提升，我們預計，到2025年全球動力電池托盤市場規(guī)模有望達到419億元，四年CAGR為54%。逆變器和儲能設備：結構件在逆變器中的成本占比約21%，要求耐溫、耐腐蝕、散熱好等性能，我們預計，到2025年全球光伏和儲能逆變器結構件的市場規(guī)模合計為322億元，四年CAGR為43%。
項目多點開花，新能源產品進入收獲期
公司兼具沖壓和鋁擠兩大工藝，緊抓行業(yè)前沿技術，儲備高強鋼沖壓電池托盤和壓鑄電池托盤的研發(fā)項目，提前布局CTC/CTB技術。目前三大新能源業(yè)務均已綁定業(yè)內頭部客戶，包括廣汽埃安、寧德時代、比亞迪及華為、新能安、Enphase等，布局國內四大生產基地和海外墨西哥基地，緊貼客戶需求。根據(jù)公司公告已披露，截至22年10月，目前電池箱體在手訂單金額89.3~104.3億元，合同期限在2~10年；光伏儲能結構件中標金額18.5~19.5億元，合同期限在2~3年。公司在手訂單飽滿，產能擴建也即將進入高峰期，在2022年定增項目中，公司預計將合計新增約112.5萬套動力電池箱體(按照披露計算)、20萬套車身結構件及15萬套商用逆變器、20萬套家用逆變器，為公司發(fā)展注入強勁動力。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是汽車領域沖壓模具和金屬結構件的老兵，新能源車和光儲業(yè)務帶來新生命力。我們預計22-24年公司歸母凈利潤2.57、6.13、9.09億元，對應EPS為1.44、3.44、5.10元/股，當前股價對應PE為35、15、10倍。我們選取汽車零部件和動力電池箱體板塊的文燦股份、銘利達、和勝股份和常青股份作為可比公司，22-24年同行業(yè)平均PE為42、23、15倍，綜合行業(yè)平均情況和公司的高成長性，我們給予公司23年PE 23倍，對應市值141億元，目標價79.1元，對應當前股價有55%的空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格波動風險、新增項目建設不及預期風險等
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