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事件：網(wǎng)易3Q22凈收入為244億元，同比增加10%；Non-GAAP持續(xù)經(jīng)營歸母凈利潤75億元，同比增加94%。
　　新老游戲均有良好表現(xiàn)，收入逆勢(shì)增長。3Q22公司游戲及相關(guān)業(yè)務(wù)凈收入187億元，同比增加9%，分客戶端看，手游凈收入119億元，同比增長8%，占在線游戲營收的69%；端游凈收入55億元，同比增長11%。本季度公司現(xiàn)有頭部游戲《夢(mèng)幻西游》系列和《無盡的拉格朗日》收入表現(xiàn)穩(wěn)定，《永劫無間》暑期推出周年慶內(nèi)容，活躍用戶數(shù)迎來新高；新游《暗黑破壞神：不朽》7月下旬在國內(nèi)市場(chǎng)上線，貢獻(xiàn)收入增量，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)測(cè)算，《暗黑破壞神：不朽》位列三季度手游流水收入TOP5。
　　待發(fā)行游戲儲(chǔ)備豐富，海外布局有序推進(jìn)。針對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)，公司即將推出《永劫無間》手游、《逆水寒》手游和《倩女幽魂隱世錄》。公司逐步建立全球化研發(fā)體系，8月收購法國游戲開發(fā)商Quantic Dream，11月在日本成立新工作室GPTRACK50，產(chǎn)品方面，《哈利波特：魔法覺醒》預(yù)計(jì)將于23年面向海外市場(chǎng)發(fā)行。
　　云音樂毛利率持續(xù)提升，有道凈收入恢復(fù)增長。3Q22云音樂凈收入24億元，同比增加22.5%，毛利率達(dá)到14.2%，同比提升12pct，環(huán)比提升1.2pct，日益多樣化的內(nèi)容版權(quán)和社交功能創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)社交娛樂付費(fèi)收入增加，加之成本管控不斷優(yōu)化，云音樂毛利率連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增加。有道3Q22實(shí)現(xiàn)凈收入14億元，同比增加1.1%，主要由于新服務(wù)和智能硬件的銷售增長，3Q22有道STEAM課程凈收入同比增長超過200%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年網(wǎng)易營收為962/1103/1199億元，同比+10%/+15%/+9%；Non-Gaap凈利潤221/238/256億元，同比增長+12%/+8%/+7%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游戲流水不及預(yù)期，營銷費(fèi)用上升，政策風(fēng)險(xiǎn)。