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客運出行復蘇之年，盈利高彈性；物流/航運精選細分賽道個股
　　展望2023年，出行復蘇是交通運輸行業(yè)主旋律。優(yōu)化疫情防控措施的推動，有望提振出行需求，促進航空/機場/高鐵/高速等客運量逐步恢復，業(yè)績潛力待釋放。物流板塊，考慮快遞行業(yè)增速或換擋，個股出現(xiàn)分化，需精選成本和管理優(yōu)化的α公司；細分賽道關注大宗品供應鏈和?；肺锪鳌：竭\板塊，油運維持高景氣度；左側布局干散觸底回升；集運相對平淡。個股推薦：南方航空、京滬高鐵、順豐控股、京東物流、圓通速遞、太平洋航運、招商輪船、中遠海能H、皖通高速。
　　航空機場：等待航空需求恢復，釋放價格彈性；機場逐步挖掘商業(yè)潛力
　　我國民航內生需求與供給的缺口逐年累積，我們測算2023相比2020機隊和內生需求合計分別增長14.6%和35.2%。在優(yōu)化防控措施的推動下，我們認為2023年民航將開啟復蘇之年，參考美國三大航復蘇節(jié)奏，我們認為國內航線需求或將于3Q23借助暑運旺季恢復至3Q19水平，國際航線也有望在2023年逐步回暖。另外經(jīng)濟艙全價已多次上調，提高收益水平上漲空間，航司盈利將迎來突破，推薦景氣迎拐點的航空板塊。機場流量同樣有望回暖，但受制于免稅定價權邊際下降，機場需挖掘商業(yè)潛力，從而探索盈利增量。
　　快遞物流：快遞比較優(yōu)勢顯著，物流關注細分賽道
　　過去一年，疫后修復與比較優(yōu)勢驅動快遞板塊超額收益。展望明年，我們認為電商快遞、綜合物流是物流行業(yè)投資主線，細分賽道關注大宗品供應鏈與?；肺锪?。中期維度，基于政策維穩(wěn)+龍頭挺價+用戶付費，我們看好電商快遞景氣拾級而上。短期，件量疫后修復+成本均值回歸+競爭格局穩(wěn)定，但鑒于網(wǎng)購滲透率達新高（截至22年10月為26.2%）、快遞行業(yè)增速或換擋，優(yōu)選具有α的公司，管理優(yōu)化（推動經(jīng)營穩(wěn)定/效率提升）+服務優(yōu)化（實現(xiàn)產(chǎn)品分層/用戶分群）有助跑出超額收益。物流細分賽道看好大宗品供應鏈和?；肺锪魇袌黾卸忍嵘?，個股存在盈利與估值雙擊機會。
　　航運港口：油運維持高景氣度，干散有望觸底回升，集運相對平淡
　　油運：2023年油運市場將維持高景氣度，主因：1）原油輪供給趨緊（新增供給少、老舊船占比高）；2）當前全球石油庫存低位，后續(xù)有望驅動補庫存需求；3）地緣沖突導致能源貿易線路重構，推升運輸距離增長。干散：2023年全球散貨需求有望邊際改善疊加供給趨緊，運價有望觸底回升。集運：海外經(jīng)濟走弱壓制需求同時面臨較大新增供給壓力，2023年運價或較難有顯著回升。港口：考慮全球經(jīng)濟增速進一步放緩，我們預計2023年全國港口吞吐量增速同比或低個位數(shù)增長。
　　公路鐵路：出行潛力待釋放，經(jīng)濟復蘇利好貨運
　　近期政策佳音頻傳，出行需求有望回暖，我們看好公路私家車出行頻率回升與高鐵客運量復蘇。伴隨客運量改善，高鐵快車占比與客座率有望提高，高鐵票價具備小幅上漲彈性。制造業(yè)景氣度升溫亦有望促進公路貨車流量增長。考慮消費與制造業(yè)復蘇的節(jié)奏不同，我們認為2023年上半年貨車占比高的公路更受益，下半年客車占比高的公路優(yōu)勢更大。當前，港股公路的股息率顯著高于A股公路，配置性價比更高。我們預計大秦鐵路2023年運量達到4.3億噸，同比有小幅增加；但在海外衰退的隱憂下，運量預測的不確定性在增多。
　　風險提示：經(jīng)濟增長低于預期，貿易摩擦，油匯風險，競爭惡化。