>> 中信證券-瑞可達(dá)(688800)重大事項點評：推出股權(quán)激勵，助力持續(xù)快速增長-221119
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元 |
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11月18日，瑞可達(dá)發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，擬向150名核心骨干人員授予限制性股票100萬股，授予價格為66.92元，解鎖條件為公司在2023年-2025年營業(yè)收入不低于21億元、28億元、36億元。本次股權(quán)激勵為公司上市以來首次，有望充分調(diào)動核心骨干人員積極性。當(dāng)前公司高壓、換電、儲能、高速連接器發(fā)展勢頭良好,在手訂單充沛，海外工廠逐步籌建，持續(xù)深化與美國T公司、蔚來、上汽、長安、比亞迪、寧德時代、華為等公司的合作。我們看好公司品牌、研發(fā)和成本控制能力的持續(xù)提升，及在新能源車和通信等領(lǐng)域的長期競爭力提升，給予目標(biāo)價162元，維持“買入”評級。
▍發(fā)布限制性股票激勵計劃，充分調(diào)動核心骨干人員積極性。11月18日，瑞可達(dá)發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，擬向150名核心骨干人員授予限制性股票100萬股（首次授予80萬股，預(yù)留20萬股），占總股本的0.88%。本次限制性股票激勵的授予價格為66.92元，解鎖條件為公司在2023年-2025年營業(yè)收入不低于21億元、28億元、36億元；限制性股票激勵分別于授予日1/2/3年后解鎖，解除限售比例分別為30%/30%/40%。公司預(yù)計本次授予的權(quán)益費用總額為3,483.96萬元，2023年-2025年的限制性股票成本攤銷分別為1,991.75萬、1,003.95萬、488.26萬元。目前，公司擁有聯(lián)瑞投資和經(jīng)緯眾恒兩個員工持股平臺，截止2022年6月30日，兩個持股平臺分別持有公司3.7%和0.71%的股份。我們認(rèn)為，公司在上市后首次推出股權(quán)激勵計劃，有助于提升公司競爭能力以及調(diào)動員工的工作積極性，看好公司新能源車業(yè)務(wù)維持高速增長。
▍看好公司高壓、換電連接器維持龍頭地位，儲能、車載高速連接器及海外市場有望進(jìn)一步打開增長空間。公司新能源汽車產(chǎn)品主要包括高壓連接器、充換電連接器、智能網(wǎng)聯(lián)高速連接器和電子母排的產(chǎn)品等。1）高壓連接器：產(chǎn)品位居國內(nèi)第一梯隊，與T公司、上汽、長安、問界、比亞迪等重點客戶深入合作，公司份額持續(xù)提升并加速對新客戶的導(dǎo)入。2）換電連接器：公司換電連接器產(chǎn)品是蔚來汽車的主力供應(yīng)商，相關(guān)產(chǎn)品在換電重卡領(lǐng)域份額領(lǐng)先。3）儲能連接器：主要產(chǎn)品包括儲能高壓連接器、高壓線束、電子母排、低壓信號連接器、CCS、MSD等，公司上半年儲能業(yè)務(wù)收入超5000萬元；4）高速連接器：公司高速連接器已完成全系列開發(fā)，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太網(wǎng)VEH、Type C等產(chǎn)品，目前產(chǎn)品尚處于市場開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展階段。5）海外拓展：公司第一個海外工廠——墨西哥工廠主要針對公司的北美市場，目前尚在籌建之中，預(yù)計2023年2季度投產(chǎn)，其業(yè)務(wù)涉及新能源汽車、儲能、光伏領(lǐng)域。
▍新能源車銷量維持高速增長，公司在手訂單充沛，長期增長動能強勁。1）新能源車銷量延續(xù)高增長。2022年10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成76.2萬輛和71.4萬輛，同比分別增長87.6%、81.7%，新能源汽車單月銷量滲透率達(dá)到28.5%，我們預(yù)計全年新能源車銷量685萬輛。2）公司新能源業(yè)務(wù)在手訂單充沛。2022年前三季度公司已簽訂單15.74億元，同比增長94%。其中，已簽訂新能源汽車及儲能訂單金額合計13.6億元，簽訂通信訂單1.11億元，簽訂其他訂單1.03億元。2022Q1/Q2/Q3，公司新能源汽車及儲能的訂單金額分別為4.7億/8.8億/13.6億元，三個季度新增訂單金額分別為4.7億/4.1億/4.8億元，單三季度新簽新能源車訂單環(huán)比增長18%。
▍風(fēng)險因素：國內(nèi)5G基站建設(shè)不及預(yù)期；射頻連接器價格不及預(yù)期；新能源車滲透率不及預(yù)期；高壓連接器價格不及預(yù)期；新能源車換電模式發(fā)展不及預(yù)期；通信和新能源車連接器行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：11月18日，瑞可達(dá)發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，擬向150名核心骨干人員授予限制性股票100萬股，授予價格為66.92元，解鎖條件為公司在2023年-2025年營業(yè)收入不低于21億元、28億元、36億元。本次股權(quán)激勵為公司上市以來首次，有望充分調(diào)動核心骨干人員積極性。當(dāng)前公司高壓、換電、儲能、高速連接器發(fā)展勢頭良好，定增募投項目穩(wěn)步推進(jìn)，海外工廠逐步籌建。公司持續(xù)深化與美國T公司、蔚來、上汽、長安、比亞迪、寧德時代、華為等公司的合作，當(dāng)前新能源車在手訂單充沛，長期增長動能強勁?？紤]到國內(nèi)新能源車增長強勁、公司高壓/換電/儲能連接器持續(xù)獲優(yōu)質(zhì)客戶定單，我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測2.75/4.07/5.85億元。參考可比公司（中航光電、航天電器、電連技術(shù)、永貴電器、鼎通科技）2023年平均PE約35倍，并考慮瑞可達(dá)：1、瑞可達(dá)在新能源車高壓+換電連接器、5G基站板對板射頻連接器領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，行業(yè)地位高；2、新能源車高壓/換電等連接器壁壘高、賽道好、成長快，市場往往給予更高估值。瑞可達(dá)新能源車領(lǐng)域的連接器占收比超80%，占比遠(yuǎn)高于可比公司（可比公司新能源車領(lǐng)域連接器平均占收比在20%以下）；3、瑞可達(dá)預(yù)期利潤增速更高，預(yù)計21-24年利潤CAGR超70%，增速遠(yuǎn)高于可比公司（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期21-24年利潤的平均CAGR約35%），給予公司估值溢價，按照2023年45倍PE，給予公司目標(biāo)價162
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