>> 海通證券-中國黃金(600916)公司季報點評：3Q22收入增0.38%，黃金珠寶龍頭經(jīng)營穩(wěn)健-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 333KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,高瑜 |
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中國黃金發(fā)布2022三季報：2022年1-3季度實現(xiàn)收入357億元，同比下降3.3%；歸母凈利6.14億元，同比增長9.95%；扣非歸母凈利潤5.89億元，同比增長5.99%。攤薄EPS為0.37元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.19%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-1.49億元。
簡評及投資建議：
1.3Q22歸母凈利潤同比增長12.01%。1-3Q22收入同比下降3.33%至356.9億元，歸母凈利潤同比增長9.95%至6.14億元，毛利率同比增長0.79pct至3.82%，主因品牌升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
單3Q收入同比增長0.38%至103.59億元；歸母凈利潤同比增長12.01%至1.75億元。3Q期末應(yīng)收賬款余額比期初余額減少12.51億元。3Q22公司直營門店增加9家，關(guān)閉3家；加盟店增加60家，關(guān)閉283家。4Q22擬增門店227家，其中直營6家，加盟221家。
2.3Q22期間費用率同比下降0.39pct。1-3Q22銷售費用率同比增長0.01pct至0.93%，主因人員薪資費用、銷售服務(wù)費用增長；管理費用率同比降低0.02pct至0.26%，主因聘請中介機構(gòu)費用減少；研發(fā)費用率同比增長0.04pct至0.05%，主因研發(fā)投入增加；財務(wù)費用率同比下降0.05pct至0.06%，主因本期財務(wù)利息收入增加、利息支出減少。最終期間費用率同比減少0.02pct至1.30%。
3.3Q22營業(yè)利潤同比增長9.34%，扣非歸母凈利潤同比增長7.07%。1-3Q22公司投資凈虧損7088萬元，公允價值變動凈虧損3552萬元，其他收益33萬元；最終歸母凈利潤同比增長9.95%至6.14億元，其中1Q同比增長22.06%，2Q同比下降4.45%，3Q同比增長12.01%。
維持對公司的判斷。我們認為，公司兼具基本盤&成長性。①基本盤：公司投資金條市占率第一、古法等首飾產(chǎn)品系列消費者認可度提高，直播電商渠道表現(xiàn)亮眼，線下加速拓展市場。②成長性：建設(shè)培育鉆石研發(fā)中心&積極開展黃金回購業(yè)務(wù)，打造第二成長曲線。
更新盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年收入各503億、581億、650億元；歸母凈利潤8.93億、10.77億、12.42億元。參考黃金珠寶&培育鉆石可比公司2023年估值，考慮到公司進軍培育鉆石后有望憑借成熟的線上運營能力和線下網(wǎng)點優(yōu)勢快速起量&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，給以2023年20-25xPE，對應(yīng)合理市值區(qū)間215-269億元，合理價值區(qū)間12.82-16.02元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：市場低迷，存貨管理，市場競爭加劇，加盟管理，金價波動風(fēng)險。
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