>> 川財證券-氫能行業(yè)年度分析與展望：政策指引循序加碼，氫能行業(yè)未來空間廣闊-221117
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 1895KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀瀟翔宇 |
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核心觀點
我國氫能產(chǎn)業(yè)政策的“1+N”體系已搭建完畢，各地政府政策出臺步伐加快，未來發(fā)展目標清晰明確。在氫能五大示范城市群的推廣效應下，2022年氫能各產(chǎn)業(yè)鏈條的規(guī)模持續(xù)擴大，產(chǎn)業(yè)化進程不斷深入。根據(jù)國家和各地方政府出臺的政策指引，下游整車應用場景的市場規(guī)模到2025年底存在約3倍的增量空間，預計23年-25年整車產(chǎn)銷規(guī)模的增長速度將繼續(xù)加快。下游整車規(guī)模的不斷擴大將有力地帶動中游燃料電池動力系統(tǒng)裝機規(guī)模的提升，在規(guī)模效應的帶動下燃料電池動力系統(tǒng)的成本將不斷下降，進而刺激整車和零部件的商業(yè)化落地進程加快，形成良性閉環(huán)，看好下游整車廠商和中游燃料電池系統(tǒng)及零部件供應商量利齊升。在氫能產(chǎn)業(yè)的上游領域，從成本角度出發(fā)，化石能源制氫和工業(yè)副產(chǎn)氫在中短期內(nèi)具有較為明顯的經(jīng)濟優(yōu)勢，有望率先受益于氫作為能源載體帶來的市場空間；中長期看，隨著技術迭代升級、規(guī)模的不斷擴大以及并網(wǎng)電價降低，可再生能源電解水制氫的經(jīng)濟性和環(huán)境友好性將逐步凸顯，有望逐步替代現(xiàn)有的化石能源制氫和工業(yè)副產(chǎn)制氫，建議關注制氫領域的相關運營商和核心設備制造商。
行業(yè)跌幅處于市場中位數(shù)，整體估值處于相對低估
截止到2022年11月16日，申萬行業(yè)分類31個一級子行業(yè)中，上漲行業(yè)一共5個，其中，漲幅居前的行業(yè)是SW煤炭（+45.89%）、SW石油石化（+8.41%）和SW綜合（+8.31%），跌幅居前的行業(yè)為SW建筑材料（-21.79%）、SW電子（-21.60%）和SW食品飲料（-19.68%）。氫能源（885823.TI）板塊的跌幅是7.59%，與31個申萬一級市場相比，漲跌幅好于行業(yè)整體中位數(shù)水平（-9.04%）。截止到2022年11月16日，氫能源（885823.TI）板塊的PETTM為16.42倍，行業(yè)近三年估值的平均數(shù)為19.20倍，目前整體的估值水平在平均數(shù)之下，略高于一倍標準差15.27倍，估值分位數(shù)37.36%，行業(yè)整體估值處于相對低估的位置。
整體營業(yè)收入穩(wěn)定增長，利潤同比下滑
2022年Q1-Q3，氫能源（885823.TI）板塊實現(xiàn)營業(yè)收入40,617.28億元，同比增長16.12%；2022Q3氫能源板塊實現(xiàn)營收16,230.26億元，同比增長11.79%，環(huán)比增長0.47%，2022年前三季度氫能源板塊營收保持穩(wěn)定的增長。2022年Q1-Q3，氫能源板塊實現(xiàn)凈利潤1,823.25億元，同比下降2.92%；2022Q3氫能源板塊實現(xiàn)凈利潤504.86億元，同比下降21.22%，環(huán)比下降24.89%，主要原因系整體營業(yè)收入增速降低疊加毛利受損。
風險提示
供應鏈瓶頸導致需求量不及預期、氫能市場推廣不及預期等。
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