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邏輯整理及策略推薦
　　近期瀝青現(xiàn)貨的壓力不斷加劇，一方面前期連續(xù)陰跌的煉廠現(xiàn)貨直接導(dǎo)致貿(mào)易商的采購心態(tài)發(fā)生了變化，而近期原油價(jià)格的大幅下跌更進(jìn)一步加劇了這樣的悲觀情緒，部分貿(mào)易商以及小煉廠有恐慌性出貨的行為，現(xiàn)貨價(jià)格崩塌速度在上周進(jìn)一步加速，另一方面近期全國(guó)大范圍的陰雨天氣（未來一周又以陰雨天氣為主），導(dǎo)致本身終端的剛需或在一定程度上也受到了抑制。雖然我們前期在供需平衡表上對(duì)瀝青庫存的預(yù)估依然正確（延續(xù)去庫），但無奈市場(chǎng)的采購情緒、臨近冬儲(chǔ)的節(jié)點(diǎn)、天氣的惡化、原油成本的崩塌等因素讓現(xiàn)貨成交每況愈下，11月底前山東地?zé)挰F(xiàn)貨有可能進(jìn)一步?jīng)_擊3700元/噸一帶的價(jià)格。
　　估值端：近期原油價(jià)格連續(xù)調(diào)整，但考慮到煉廠加工時(shí)滯，本周瀝青綜合加工利潤(rùn)繼續(xù)走低。與此同時(shí)焦化料在上周對(duì)瀝青的相對(duì)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。不過目前地?zé)捚裼蛶齑嬉廊粵]有累庫壓力反而去庫，而地?zé)捊够b置開工率亦不斷走高，從這個(gè)角度看瀝青的相對(duì)估值也不算高。但如果未來原油價(jià)格持續(xù)下跌，總體油品和瀝青的估值中樞或進(jìn)一步走低。
　　驅(qū)動(dòng)端：雖然近期庫存端如我們之前供需平衡表的預(yù)期延續(xù)了去庫狀態(tài)，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的關(guān)注焦點(diǎn)并不在當(dāng)前低庫存的現(xiàn)實(shí)本身，而是交易者對(duì)后市需求悲觀、原油價(jià)格下跌預(yù)期下的姿態(tài)。而且未來幾個(gè)星期，需求端前期的剛性需求可能逐漸走弱，導(dǎo)致11月20號(hào)以后去庫的驅(qū)動(dòng)會(huì)有走弱乃至可能走向庫存拐點(diǎn)的可能。即便繼續(xù)去庫平庫，由于需求端未來的驟降（天氣問題、各地劇烈爆發(fā)的疫情等因素），市場(chǎng)亦逐漸將價(jià)格重心錨向了冬儲(chǔ)價(jià)格。
　　成本端：成本端原油暫時(shí)以90美元附近震蕩對(duì)待，重心隨著時(shí)間推移逐漸往下。從當(dāng)前中東前往亞太地區(qū)的原油船期和運(yùn)費(fèi)水平看，亞太地區(qū)原油緊張的問題已經(jīng)大幅緩解，進(jìn)入偏寬松的格局。