>> 中泰證券-國瓷材料(300285)下游邊際改善曙光初現(xiàn)，完善產(chǎn)業(yè)布局勝在未來-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝楠 |
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事件：近期，公司發(fā)布關(guān)于收購賽創(chuàng)電氣（銅陵）有限公司100%股權(quán)、關(guān)于控股孫公司深圳愛爾創(chuàng)口腔技術(shù)有限公司對外投資設立德國全資子公司、關(guān)于全資孫公司對外投資購買境外股權(quán)的公告。
點評：
通過收購、成立海外公司積極布局各板塊，未來綜合競爭力將更強大。
1) 10月26日，公司公告擬以自有或自籌資金3.98億元收購賽創(chuàng)電氣（銅陵）有限公司（簡稱“賽創(chuàng)電子”）100%股權(quán)。
賽創(chuàng)電子情況：賽創(chuàng)電子是一家專業(yè)從事功率半導體覆銅陶瓷載板（薄膜金屬化、DPC、DBC和AMB）的研發(fā)、制造、銷售的先進制造公司，主要產(chǎn)品為在陶瓷基片上進行金屬化制程的陶瓷基板。目前高端陶瓷基板被日本京瓷、日本丸和所壟斷，賽創(chuàng)電子以自有核心技術(shù)解決“卡脖子”問題，有望實現(xiàn)國內(nèi)陶瓷基板產(chǎn)業(yè)鏈的進口替代。
對公司意義：國瓷材料在陶瓷粉體和陶瓷基片環(huán)節(jié)已具備全面自制能力，收購有助于公司向下游陶瓷基板延伸，完成從陶瓷粉體-陶瓷基片-陶瓷基板的產(chǎn)業(yè)鏈布局，并通過提升產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量和技術(shù)迭代能力，產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化和國產(chǎn)化也將加速國瓷材料新產(chǎn)品的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。賽創(chuàng)電子是大陸DPC陶瓷基板頭部企業(yè)，已布局薄膜陶瓷基板、激光光通信基板、激光雷達陶瓷基板、射頻等領域，在新規(guī)劃業(yè)務和技術(shù)儲備方面處于大陸領先地位，未來公司可以將自身氮化鋁、氮化硅、高端氧化鋁粉體、基片的研發(fā)能力和賽創(chuàng)電子的陶瓷基板生產(chǎn)能力相結(jié)合，打造成陶瓷基板產(chǎn)業(yè)平臺公司。
業(yè)績增量貢獻：根據(jù)公告，賽創(chuàng)電子目前有四種新產(chǎn)品——車載激光雷達基板、半導體制冷片基板、激光熱沉基板和鐵氧體基薄膜微帶基板——已完成研發(fā)和生產(chǎn)，并送客戶檢驗，預計2023年實現(xiàn)批量銷售，為未來增長持續(xù)創(chuàng)收。公告所列凈利潤及預測如下：
2) 11月4日，公司公告控股孫公司深圳愛爾創(chuàng)口腔技術(shù)有限公司（簡稱“深圳愛爾創(chuàng)”）在德國諾伊斯設立全資子公司——愛爾創(chuàng)口腔德國公司（簡稱“愛爾創(chuàng)德國”）。根據(jù)公告，愛爾創(chuàng)德國公司注冊資金25000歐元，主要經(jīng)營范圍為市場開發(fā)、口腔材料及口腔醫(yī)療設備銷售。
根據(jù)百科，諾伊斯坐落在萊茵河下游的西岸，與杜塞爾多夫相望，地理位置優(yōu)越，交通條件良好，經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)主要是港口工業(yè)、加工業(yè)和服務業(yè)。通過在德國布局子公司，公司將能夠以德國子公司為銷售及售后技術(shù)服務的平臺，提升歐洲的產(chǎn)品供貨速度和效率，更好滿足客戶定制化需求，增強公司在國際市場的競爭力和影響力。
3) 11月17日，公司公告全資孫公司SINOCERA(SINGAPORE)PTE.LTD.（譯稱“國瓷新加坡”）擬以自有或自籌資金約3750萬元收購韓國SPIDENT公司20.03%的股權(quán)。
SPIDENT公司情況：Spident成立于1997年，是一家專門從事口腔臨床類化學品材料及其他臨床修復材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的韓國醫(yī)療器械企業(yè)。Spident公司目前已搭建了口腔臨床修復材料研發(fā)體系與產(chǎn)業(yè)化平臺，在樹脂材料、粘結(jié)材料、印模材料等口腔臨床修復產(chǎn)品方面均取得了一定的技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化成果，客戶覆蓋歐洲、北美、亞洲等口腔修復材料主要市場，產(chǎn)品在全球超40個國家和地區(qū)取得了認證。
對公司意義：目前公司的口腔修復材料主要面向技工所，口腔臨床修復材料較少，口腔臨床修復材料具有研發(fā)周期長、取證周期久的特點。通過收購，公司能夠加速公司在口腔臨床修復材料領域的布局。同時，公司和韓國Spident公司能夠在研發(fā)、生產(chǎn)及國際業(yè)務開拓等方面實現(xiàn)資源互補。
業(yè)績增量貢獻：根據(jù)公告，收購公司2021年的營業(yè)收入和凈利潤分別為223億韓元、15億韓元；2022年1-10月的營業(yè)收入和凈利潤分別為216億韓元、24億韓元，利潤增速較快。預計未來憑借和愛爾創(chuàng)在產(chǎn)品和市場方面的協(xié)同發(fā)展，業(yè)績貢獻可期。
MLCC中國現(xiàn)貨市場去庫或尾聲，車用需求景氣更具確定性。
根據(jù)集邦咨詢，11月起村田、三星等陸續(xù)接獲網(wǎng)通、主機板、顯示卡以及中國二線手機品牌客戶量小急單，之前在Q3中國現(xiàn)貨市場積極削價搶單的貿(mào)易商，近期出現(xiàn)停止報價供貨，意味著中國現(xiàn)貨市場庫存去化有接近尾聲的跡象。從需求端看，盡管消費電子暫時疲軟，但汽車電子正有望成為下一個強勁的增長點，尤其新能源汽車本身對于芯片有極大需求。目前車用市場隨著半導體IC短缺逐漸緩解，拉貨動能穩(wěn)健，同時各家供應商紛紛布局車規(guī)級MLCC，也反映出對于明年車用市場較為一致的樂觀。
公司公司作為高端陶瓷材料龍頭，目前已形成電子材料（包括MLCC介質(zhì)材料、電子用納米級復合氧化鋯材料、電子漿料）、催化材料（包括蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體氧化物、分子篩）、生物醫(yī)療材料（包括牙科用納米級復合氧化鋯粉體材料、氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷瓷塊、復合樹脂陶瓷）、新能源材料（高純超細氧化鋁、勃姆石材料）、精密陶瓷材料（陶瓷軸承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯等結(jié)構(gòu)件）和其他材料（陶瓷墨水、陶瓷色釉料）等六大業(yè)務板塊。公司是全球知名的MLCC粉體材料供應商，國內(nèi)市占率80%以上、全球市占率超2
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