>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：對債市多一點樂觀-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
1052KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點。我們建議投資者應該對債市多一點樂觀。我們預測十年期國債期貨T2303的運行區(qū)間為99.2-100.0，十年期國債220017維持2.80-2.85區(qū)間震蕩。市場近期恐慌下跌，出現(xiàn)了流動性擠兌的狀況，理財凈值化后經(jīng)歷了贖回的負反饋，一年期存單收益率單邊上行，十債在前期利空繼續(xù)發(fā)酵下也被砸到年初新高，信用踩踏式加點拋售，市場幾乎用了一周的時間完成了預期從牛尾到熊初的轉(zhuǎn)變，債市的下跌空間的確超出了我們的預期。
我們認為當前債市的主要矛盾有二，一是基本面預期仍然未兌現(xiàn)或證偽，今年的交易節(jié)奏中，市場經(jīng)歷了多次的預期砸盤和證偽的修復，當前仍然處于周期中的下行階段，需求的修復不是一蹴而就的，在當前市場中，或許需要等到年末的數(shù)據(jù)出臺才能走完行情的后半程。二是貨幣政策是否會轉(zhuǎn)向，尤其是最新的執(zhí)行報告增加了對于通脹和匯率的擔憂，市場的解讀也多呈現(xiàn)鷹派，我們?nèi)匀徽J為在下行的短周期中，結(jié)構(gòu)性的貨幣政策刺激效果有限，為了對沖下行壓力，十二月到春節(jié)前的窗口期或有至少一次總量寬松政策落地。
回到交易節(jié)奏上，情緒面的恐慌、投資者預期的轉(zhuǎn)變和仍然不確定的贖回負反饋壓力仍然使得債市短期承壓，疫情政策的調(diào)整也帶動了十債估值中樞的上移，前期的超跌會帶來反彈，短期反彈后形成箱體走震蕩的概率較大，短期震蕩后等待債市回歸基本面的第二輪修復行情。建議投資者對債市多一點樂觀。
資金市場。上周央行公開市場共投放4010億，共到期330億，凈回籠3680億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏緊。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在2.0%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在1.80%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債27只，總發(fā)行2026.3億，凈融資312.6億。其中國債共發(fā)行1512.2億元，凈融資751.8億，地方債共發(fā)行514.1億，凈融資-439.2億。本周預計利率債總發(fā)行1455.4億，凈融資564.4億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級市場。上周十債活躍券220017整體處于2.835-2.9025震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行繼續(xù)針對稅期投放流動性，整周資金維持緊平衡，隔夜資金價格維持在1.7%附近。上周市場圍繞以下幾個主線展開，首先是資金中樞未明顯下降，收益率曲線繼續(xù)圍繞資金中樞展開定價。其次是經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面仍然顯示經(jīng)濟未有改善，但是隨著地產(chǎn)政策和疫情政策的調(diào)整，市場的預期出現(xiàn)了明顯的變化。最后是債市的大跌引發(fā)理財產(chǎn)品凈值下跌，從而引發(fā)負循環(huán)。
本周重點關(guān)注。資金面：本周逆回購到期4010億，關(guān)注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?1月21日公布lpr報價情況。
風險提示：政策風險
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