>> 中泰證券-貴州茅臺(600519)茅臺日益開放，國際化再進一步-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：11月16日至18日，茅臺集團受邀參加2022年度亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會開幕式及公開論壇討論。
茅臺日益開放，國際化大勢所趨。根據(jù)公司官方微信號，11月16日至18日，茅臺集團亮相2022年APEC，參與開幕式、公開論壇討論，期間也舉辦了品鑒晚宴、主辦閉門午餐會等活動。1）擁抱全球化：茅臺自丁雄軍董事長上任后公司日益開放，在品鑒晚宴上，茅臺多次表達了對開放合作美好未來的期待，擁抱全球化，共同維護開放包容、和衷共濟的貿(mào)易環(huán)境和穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)、供應(yīng)鏈。2）企業(yè)發(fā)展優(yōu)化升級。公司提及數(shù)字化和綠色化是必然趨勢，近一年來茅臺在兩方面都有突破。數(shù)字化方面，通過i茅臺提升產(chǎn)銷效率，豐富銷售渠道。綠色化方面，積極保護茅臺產(chǎn)區(qū)環(huán)境，并推出首份ESG報告進行詳盡披露。我們認(rèn)為，國際化是消費企業(yè)拓展增長邊界的重要方式，中國目前實現(xiàn)國際化的食品飲料企業(yè)較為稀缺。茅臺近一年來開放程度日益提升，主動參與APEC等國際活動意味著茅臺國際化再進一步，有望在十四五期間貢獻營收增量、傳遞白酒和茅臺文化、并提升外資機構(gòu)對公司的認(rèn)可度推動估值的提升。
國外收入占比較低，潛在增長空間廣闊。根據(jù)公司年報，2021年茅臺國外收入僅為26.18億，占比約2.5%。2022Q1-Q3茅臺國外收入為27.73億，占比約3.2%。雖然缺乏具體國外銷量數(shù)據(jù)，也能體現(xiàn)公司對國外業(yè)務(wù)的重視程度在逐漸提升。白酒作為六大蒸餾酒之一，過去主要在中國本土市場銷售，與其他蒸餾酒的口味差異度較大，能與威士忌、白蘭地等高端品牌錯位競爭。從口味和酒類流行角度看，烈酒品類偏好并非一成不變，近年金酒和龍舌蘭在北美市場的崛起也反映了相對小眾的品類也有爆發(fā)機遇。飛天有一定國際知名度基礎(chǔ)，也曾為國際化退出過“走進系列”產(chǎn)品，但目前國外收入占比仍然較低，未來潛在增長空間廣闊。
國際化有助于增進外資和評級機構(gòu)對公司認(rèn)可度，提升估值水平。核心白酒公司具有增長穩(wěn)、高盈利、高分紅的特點，符合外資機構(gòu)投資思路，由于白酒銷售市場主要在中國，外資能夠獲取的上市公司、渠道信息較為有限。今年10月以來白酒板塊調(diào)整受外資流出影響也較大。茅臺國際化有助于增進外資和評級機構(gòu)對公司的理解和認(rèn)可度，今年茅臺MSCI的ESG評級已有提升，后續(xù)也仍有提升空間，符合更多有ESG要求的外資基金投資標(biāo)準(zhǔn)，推動公司估值水平提升。
盈利預(yù)測及投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)總收入分別為1273/1465/1683億元，同比增長16%/15%/15%；凈利潤分別為619/723/838億元，同比增長18%/17%/16%，對應(yīng)EPS分別為49.31/57.56/66.70元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為32/27/24倍，對應(yīng)茅臺2023年P(guān)E約27倍。重點推薦。
風(fēng)險提示：高端酒動銷不及預(yù)期、疫情持續(xù)擴散帶來全球經(jīng)濟下行風(fēng)險、政策風(fēng)險。
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